豆粕期货震荡偏弱 关注套利机会

金投期货3月5日讯，尽管豆粕呈外强内弱格局，但由于期现基差影响，期货相对现货走势较强，建议豆粕期货1405合约以震荡偏空操作，下跌目标暂看3280-3300元/吨，同时可适当关注买豆粕1409合约抛1501合约的套利操作。

首先，美豆供需由偏紧转向相对宽松，关注中国洗船。截止到2月20日，美豆出口销售4346万吨，同比增长25.63%，高于市场预期的4110万吨。累计装船量为3608万吨，未装船量738万吨。中国累计采购达2810万吨，同比增加仍达到32.4%，美豆出口销售可能仍有一定上升空间，旧年度美豆库存仍维持偏紧的局面，但仍须关注中国洗船情况。

美国展望论坛预估美豆种植面积7950万英亩，产量为35.5亿蒲式耳，期末库存为2.85亿蒲式耳，供需偏紧转化成相对宽松的局面，因此美豆新旧年度价差维持高位水平。同时美国农业部在过去6年中有4年低估了大豆播种规模，因此后期须关注3月31日出台的种植面积报告。

其次，巴西大豆减产预期但不改丰产格局，后期关注物流状况。前期干旱天气对巴西部分地区造成减产，巴西农业资讯机构AgRural将2013/2014年度大豆产量预估自1月31日的8，880万吨下调至8，700万吨，近期机构Newedge将今年巴西大豆产量下调为8500万吨，因此干旱天气使得巴西存减产预期，但总体上仍不改丰产格局。

截止到2月17日，巴西已经装出180万吨，整个2月份巴西大豆对中国装船量将超过250万吨，甚至有可能达到280万吨，在最佳气候条件下，估计2月装船最多可高达400万吨。从历史看，由于巴西国内大部分使用卡车运输到港口，同时港口装运能力有限，经常会发生装运推迟的问题。

最后，中国短期到港压力巨大，同时盘面压榨利润恶化。预计2月、3月国内到港为450万吨和500万吨，远高于去年同期水平。从下游需求看，2014年1月份4000个监测点生猪存栏比上月下降4.2%，比去年同期下降2.2%；能繁母猪存栏比上月下降0.6%，比去年同期下降2.6% 。生猪补栏积极性降低，部分地区开始出现淘汰母猪的情况，同时禽流感使得存栏量下降，饲料厂基本普遍看空后市。因此，随着节后的陆续开工，国内油厂豆粕库存可能逐步增加，豆粕现货仍将走弱，但由于豆粕基差和大量预售合同，豆粕期货价格可能强于现货。因此，短期看油厂到港压力巨大和下游需求疲软，豆粕库存可能逐步增加，对近月特别是5月合约压力较大。

从盘面压榨利润看，目前5月和9月盘面套保利润大幅下滑至-500元/吨以下，1月盘面套保利润下滑至-300元/吨。因此，随着油厂压榨利润恶化，美豆洗船的概率增加，市场预计200-250万吨美豆可能转运南美大豆。