出口数据强势 美豆期货价格居高位

目前，大豆坚挺、高基差约束等已将大连豆粕期货价格推向高位区域，虽然短期仍可能惯性上冲，但反弹之势也面临较大的回调风险，在供应压力趋增、下游需求清淡的背景下，甚至会带动期价中期走弱。预计M1405和M1409合约将受阻于3500元/吨和3350元/吨附近，一旦现货抗跌性失去支持而继续“低头”，期价回跌更会顺理成章。

一石激起千层浪，美豆出口数量惊人致使CBOT盘面“碎步”迈向1330美分/蒲式耳之上交投，带动国内豆粕作价成本稳步上升。在国内高基差结构支撑影响下，春节之后大连豆粕期价“一马当先”，补齐节日期间外盘的相对涨幅，短短一周左右M1405合约重新推升至3400元/吨之上，而在多头阵营积极移仓远月的形势下，M1409合约也“马上”上涨，大有步入升势之旅的苗头。虽然市场信心满满或促使豆粕好戏上演，但在积累了较大风险之后，随着外界驱动力的减弱以及国内油厂开工率的恢复，豆粕基本面将难以较好修饰，使得期价反弹降温已不可避免，且有望酝酿回跌向下的新势力。

惊人的美豆出口数据成为近期美豆期货价格高位持坚的重要力量，使得基金净多头寸在CBOT大豆市场上呈现连续增长态势，助推5月合约在升至1300美分/蒲式耳上方之后仍能保持稳定，这给予空方市场当头一棒。但是，即使再强劲的出口数据也没能改变美国农业部2月份供需报告的中性偏空基调，加之美豆洗船忧虑若隐若现，导致期价强势状态不具有可持续性。

在2月份报告中，虽然美国农业部进一步小幅上调了2013/14年度美豆出口需求，但也调整了残值和进口数据，使得年度结转库存量维持在1.5亿蒲式耳不变，高于市场平均预估的1.43亿蒲式耳水平。2月下半月至3月初，美豆旧作出口情况仍是期价走势的关键。由于出口预估已完成近107%，后期的洗船消息或将具有快速利空的效应，而偏高的美豆价格必然会使得主要进口国需求调配遭遇下滑。预计后期美豆出口潜力或被提前透支，能否延续顺利装船的局面存有较大疑虑。

此外，南美大豆丰产预期再次得到验证，虽然美国农业部下调阿根廷2013/14年度大豆产量预估50万吨，至5400万吨，但却上调巴西大豆产量预估100万吨，至9000万吨，这使得全球大豆结转库存数据也高于市场预估水准，暗示全球大豆供需环境相对宽松，供应偏紧基础诱发的价格拉涨预期将不会存在。相反，一旦南美大豆大量涌入国际市场，造成对美豆出口竞争的威胁，美豆期价将会面临显著的下行压力。