出口需求带动下 美豆期货延续反弹

本周报告主要观点
   
CBOT大豆:

本周周初美豆指数在出口需求带动下延续反弹势头,周二创出反弹以来新高,随后持续回落,通过分析我们可以看出,本周周初美豆出口需求还一度带动美豆期价上涨,因本周一美豆出口检验高于市场预期,USDA亦公布私人出口商报告向中国大量出口美豆的消息,而在USDA12月供需报告之后,虽周四美豆出口数据高于市场预期却未能带动美豆期价上涨,这表明美豆期价已经大致反映美豆需求;本周市场关注焦点开始转向南美,本周末市场陆续传出阿根廷低价向韩国出口豆粕和阿根廷宣布向农户提供国债购买大豆的消息,使得市场担心阿根廷农户大豆库存可能投入市场增加市场供应,而南美天气持续良好,阿根廷大豆种植完成66%,巴西接近完成,油世界和Conab继续上调南美大豆产量预估,南美新作丰产预期也使得美豆期价承压;展望后期,首先,我们认为USDA12月供需报告继续上调美豆出口及压榨需求之后,美豆需求应已大致得到体现,且后期1月供需报告可能继续上调美豆产量;其次,USDA12月供需报告对南美产量预估调整幅度较小,其维持巴西大豆产量预估不变,仅小幅上调阿根廷大豆产量100万吨,大幅低于当前主流预估,如果后期南美天气持续良好,那么南美大豆产量上调空间较大;再次,由于阿根廷通胀及汇率原因,阿根廷农户选择持有大量旧作大豆作为保值工具,这部分旧作库存何时入市值得关注,因此我们认为后期市场将重点关注南美旧作库存和新作天气,考虑到巴西大豆1月就开始收获,因此如果下周南美天气持续良好,美豆期价可能先行回落,当然如果后期南美天气出现异常,那么美豆指数有望突破1300一线上行,技术上看,美豆指数上方阻力位依次为1300、1400、1470一线。
   
DCE豆粕:

国内DCE豆粕期货价格受美豆期价带动本周二创出反弹以来新高,5月合约甚至突破前期10月高点,随后出现回落,一周1月合约下跌6元,5月合约下跌17元,9月合约下跌13元,从基本面上看,支撑国内豆粕期价的因素主要有两个,其一是南美天气的不确定性,其二是国内高企的期现价差,第一个因素具有不可预测性,但目前尚无异常的迹象;第二个因素成为市场关注的焦点,目前国内现货价格仍维持在4000上方,虽进口大豆陆续到港,国内港口与油厂大豆库存持续回升,在较高压榨利润的驱使下,油厂开工率也持续回升,豆粕供应增加明显,但下游需求企业担心后期现货价格下跌幅度有限,且年前面临备货需求,使得未执行合同也持续增加,油厂豆粕库存仍处于较低水平,油厂尚未感受销售压力,且由于前期市场持续传出洗船和延迟船期的消息,使得担心后期国内供应改善可能不足,而且进口DDGS后期也可能存在洗船风险的传言也使市场担忧后期蛋白的供应。这些都使得市场认为国内豆粕现货价格下跌幅度和速度可能不如预期,这使得国内豆粕期价下跌空间有限。但我们需要看到,国内供需将趋势改善,而年后需求会季节性回落,现货价格下行已是趋势,目前期货盘面也缺乏进一步的利多因素炒作,因此短期内看空相对而言更为安全。而从技术上看,豆粕指数10月高点以来5浪下跌之后走出3浪调整过程,本周触及60天均线及3400一线后回落,均线均拐头向下,MACD指标死叉,结合持仓来看,投机多头主力永安期货席位本周持续减持多仓增持空仓,综合来看,我们建议谨慎投资者观望,激进投资者可以继续持有前期空单,以12月10日高点或10月高点作为止损,下跌第一目标价位3250左右。后期关注南美天气、美豆需求、国内港口库存及豆粕现货价格。我们认为除非南美天气出现异常情况,5月合约才可能出现突破性的上涨行情,但至少现在看来,这一交易机会还需耐心等待。