需求强势支撑 动力煤期货稳步上涨

一、动力煤走势回顾

动力煤期货价格自10月中持续回落，然而现货价格却在稳步走高，11月中旬，伴随着现货市场交投的活跃，市场供应的紧俏，期货价格再次大幅走高。环渤海动力煤指数自10月9日年内首次上涨1元/吨后，11月20日涨至565元/吨，较上一期上涨11元/吨，涨幅持续扩大。

截至11月22日，动力煤期货上市以来，动力煤指数在530-570间运行，今日大幅突破至580，再创新高；而期间，秦皇岛5500大卡动力煤平仓价在也从520元/吨稳步上调至580-590元/吨附近。现货价格波动率为.004159815，期货价格波动率为0.008228538，期货价格明显较现货波动频繁。同时，由于期货的涨势明显高于现货，期现价差一度涨至9月30日的最高35元，但是随着现货价格的不断上调，而期货价格的高位整理，期现价差逐步缩小，截止11月19日，01合约对现货已贴水6元/吨左右，05合约对现货升水6.2元/吨。

二、宏观分析

十八届三中全会出台了全新的改革措施，其中完善产权保护制度，国有资本改革，价格改革，融资渠道改革等方面的改革都超出了市场的预期，长期来看将对市场形成重大利好。但是我们也要看到，十八届三中全会仅出台了纲领性决议，对于这些具体的改革将如何进行，何时进行，如何协调不同主体之间的利益分配，如何在调结构、促改革的同时保持稳定的经济增速，文件并没有明说。这也是会议以来市场走势谨慎的原因。

从经济表现来看，10月份的宏观数据进一步现实中国经济企稳：消费、投资、出口均稳定在历史低位，没有改善，但也没有下滑；通胀抬头，资金市场上偏紧，央行在进行预调微调，并没有大规模放松货币的迹象。我们认为，就11月份国内的宏观形势来看，经济仍然以“在底部持稳”为主。

今年1-10月份，全国全社会用电量43825亿千瓦时，同比增长7.4%，增速较去年同期提高2.5个百分点。10月份全国全社会用电量延续7月份以来快速增长趋势，其中高载能行业、制造业用电量增速比上月略有提高。而从往年来看，春节前后，第二产业的用电量将大幅迅速的减少，工业用电量的减少将影响全社会用电量，也将影响动力煤的需求。

三、动力煤供应分析

从产量来看，2013年1-9月，我国原煤产量为26.6亿吨，较去年同期27.3亿吨，减少了7千万吨。1-9月，三西地区动力煤产量17.6亿吨，较去年同期17.5亿吨，增加1千万吨。9月，我国煤炭进口量为2229万吨，动力煤进口量为999万吨，动力煤的进口量较8月的1073万吨，减少了74万吨。因此，总产量和进口量的减少，短期内有效的缓解了市场的供应压力。

四、库存分析

今年大秦线在10月8日起开始了为期20天的检修，并在10月28日下午结束，每天停工4小时。检修第一天，10月9日，秦皇岛库存为626.33万吨，而10月10日已经降至607.08万吨，下降近20万吨，降幅明显。随后秦皇岛库存持续下滑，在10月29日降至近期的低点535.06万吨，而随着大秦线检修的结束，港口的库存稳步回升，近日港口库存量再次回落，截止11月19日，秦皇岛港煤炭库存总量为531.98万吨。

五、货运情况

港口方面，秦皇岛港口的锚地数从9月初的75艘增加到9月底的123艘，秦皇岛港一度出现了船舶压港的现象，而后一直保持在100艘以上，11月10日达到今年以来的最高点170艘，截至11月22日为153艘。

海运费方面，近几个月来，由于铁矿石和农产品市场需求的增加，波罗的海干散货指数不断飙涨，10月8日攀升至今年以来的高点2146点，但近来持续回落，截止11月18日回落至1500点。随着海运费的回落，国内煤炭价格的持续走高，进口动力煤价格也到带动，广州港成交情况良好。

而纽卡斯尔NEWC动力煤价格稳步走高，11月15日涨至了84.63元/吨。国内方面，秦皇岛到广州海运费已经由10月23日的近期高点67元回落至11月19日的63.1元。

五、下游需求分析

电厂库存方面，截止目前，六大电的库存较10月初出现下降，而日耗煤量却持续增加，因此煤炭可用天数也有10月初的21.1天，降至19.8天。今年夏天我国南方地区持续高温导致居民用电量大幅增加，若南方的这种异常天气持续至冬季，使得南方冬季的气温较往年有所偏低，那么居民用电量也会增加，将增加市场对煤炭的需求；另一方面，进入11月，南方即将进入冬季枯水期，水电产量将进一步下降，而北方地区供热供暖用煤需求大增，天气因素将助推煤价上行。

六、动力煤后期走势

总体来说，目前动力煤主力合约已经顺利移仓换月至05合约，期货价格在经过前期回落后稳步走高，主力合约涨至570左右。现货市场，北方港口的价格持续上调，港口锚地船舶数量持续在高位；下游方面，六大电厂库存稳步增加，同时伴随着日耗煤量的增长，因此煤炭可用天数较上月基本持平。目前港口货源依然偏紧，现货价格不断走高。短期内，动力煤价格仍然看涨，12月、1月是电厂耗煤高峰期，下游需求会比较足，而随着下游大规模采购，火运运力凸显紧张，很多贸易商在煤价大跌的时候被挤出市场，要想重新进入市场需要2-3个月的周期来运作，而拥有充足运力的企业以五大煤企为主，这就造成了货物比较集中，企业涨价的动力仍然较强。