关注矿石成本支撑 螺纹钢期货有望反弹

一、行情回顾

回顾11月行情，沪螺纹指数整体维持盘整的走势，月度低点位于 3570 点，而上档压力较强，月内沪螺纹两次上试阻力区间，尚未能突破。十八届三中全会后的公报中并无太多惊喜，关于改革的细节也比较模糊，比较值得注意的几点，包括公报对市场作用的描述从“基础性”变成了“决定性”，而对于此前市场普遍期待的国有企业改革并没有详细探讨，对市场来说并没有更多实质性影响；美联储 20 日公布了 10 月份货币政策制定会议的纪要显示，随着经济状况的改善，该行可能“在未来几个月中”缩减量化宽松规模；总体看本月宏观面对市场指引效果不大。供需方面，本月产量出现增加态势而终端需求依然不畅，对钢市形成拖累。资金方面，价格波动幅度有所增加，伴随着资金参与程度较 10 月份亦有提升。

二、基本面分析

(一)环保压力有限 供给依然居高

国家统计局数据显示，10 月份我国粗钢产量 6508.12 万吨，同比增 9.19%，1~10 月累计粗钢产量 65248 万吨，同比增长 8.27%；另外据中国钢铁工业协会最新数据显示，预估 11 月上旬全国预估粗钢日产量 214.4 万吨，增量 4.56 万吨，旬环比增长 2.2%。消息方面，发改委、工信部和中钢协在 11 月 17 日举行的钢铁行业贯彻落实国务院《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》会议上提出，将加强钢铁行业规范管理，坚决抑制新增产能投资，严禁新增产能项目。在这次会议上，河北等六个重点地区的钢铁过剩产能再次被明确为化解工作的重点。此消息短期对钢市形成了刺激，造成了期价出现小幅反弹。但实际上，一些企业同时考虑到季节性影响，还是宁愿选择保持适当的生产规模，绝大多数钢铁企业开工率维持在正常水平，因此 11 月份的日均产量又出现回升态势，供给量缩减较为困难而即便可以缩减，其程度也非常有限。

钢厂调价方面，尽管十一月终端需求启动情况依然不理性，但由于市场资源并不算太充裕，现货价格表现坚挺，而为了维稳市场，主导钢厂的价格策略均是小幅上调，但其中也有很多明升暗降的补贴措施。

综合来看，由于过去几年投资在钢铁行业的累积效果，使得产能增加的态势很难改变，高产能也必然造成高产量。近期供应压力再度回升而下游需求复苏缓慢，这成为了限制钢价的关键性因素，后期钢材市场价格若想成功实现反转还需看“供需关系”。

(二)钢市需求复苏缓慢 冬季消费难有改善

央行金融统计数据报告显示，10 月份，广义货币(M2)余额 107 万亿元人民币，同比增长 14.3%，环比增长了 0.1 个百分点；狭义货币(M1)余额同比增长 8.9%，环比持平；10 月新增人民币贷款5061 亿元，10 月份人民币贷款新增额创下年内最低值，低于此前业界 6000 多亿元的预期。新增人民币贷款明显减少一方面源于季节因素，另一方面因为 9 月新增贷款过多，商业银行有意控制。在需求端，经济企稳、潜在信贷需求扩张是积极因素，但由于三季度信贷投放步调略快、四季度银行信贷计划总体较低、行业不良压力有所上升以及央行重申货币信贷和社会融资规模适度增长等内外多方面限制因素，都对本月贷款投放形成了一定约束。综合来看，货币稳健的趋势表明中央寻求经济发展平衡点的决心，年末市场流动性“易紧难松”，但也不会出现 6 月那样流动性异常紧张的状况，预计全年 M2 增速在 14%左右。

统计局数据显示，2013 年 1~10 月国内固定资产投资同比增长 20.1%，增长率较 1~9 月回落了0.1 个百分点。房地产方面，2013 年 1~10 月份，全国房地产开发投资 68693 亿元，同比增长 19.2%，增速比 1~9 月份降低了 0.5 个百分点；1~10 月新屋开工面积同比增长了 6.5%，增速下降了 0.8 个百分点；销售方面，1~10 月份，商品房销售面积 95931 万平方米，同比增长 21.8%，增速比 1~9月份回落 1.5 个百分点。房地产销售面积、开发投资、新开工面积和土地购置等变化较为温和，10月份均有小幅度的回落，但房地产投资依然是拉动投资的主力。商品房销售数据不及预期，九月及十月的传统销售旺季背景下，商品房销售数据依然改善不大。

国家统计局发布的全国 70 个大中城市住宅销售价格统计数据显示，与上月相比，70 个大中城市中，价格下降的城市有 2 个，持平的城市有 3 个，上涨的城市有 65 个，环比价格变动中，最高涨幅为 1.3%，最低为下降 0.1%；与去年同月相比，70 个大中城市中，价格下降的城市有 1 个，上涨的城市有 69 个，10 月份，同比价格变动中，最高涨幅为 21.4%，最低为下降 1.5%。我们看到，尽管近 3 个月来的房价涨幅扩大，但由于地产销售增长在近期仍然处于相对低位，未来房价加速上涨的概率不大，地产政策尚看不到再次收紧迹象。政治局会议对房地产行业的表态相对温和，现阶段国内的房地产调控政策将以稳为主，且局部政策不排除有小幅放松的可能，如支持首套刚需、房企再融资放松等。

另外，基建是今年实现稳增长的重要支撑，2013 年 1~10 月全国基础建设完成投资额 73116 亿元，同比增长 23.14%。基建投资保持快速增长主要得益于投资政策加码注入的动力，一方面最近有消息指 2013 年铁路固定资产投资将会上调至 6600 亿元，较原本计划多 100 亿元；另一方面 9月 16 日国务院发布加强基础设施建设的有关文件也对市场形成一定利好，但 9 月后的基数抬升，使四季度基建投资同比增速提升空间受限。

综合来看，房地产市场调控必然一定程度限制商品房市场需求，但刚性需求及保障房建设依然是拉动建材需求的主要推动力，在一些政策放松的背景下，房地产市场或会出现缓慢的复苏，另外，基建投资的稳步增长也会对市场起到一定的稳定作用，但因为房地产市场及基建市场都处于弱复苏阶段，因此对钢市的支撑很有限。而就目前分析，冬季是传统的消费淡季，天气寒冷将极大地限制终端需求的释放，预计 12 月份较难出现实质性改善。

(三)社会库存回落 钢厂库存增加

库存方面，截止 11 月 22 日螺纹社会库存为 511.38 万吨，自十一长假以来社会库存就保持小幅回落的走势，这就造成流通市场资源紧俏，特别是对南方市场的现货价格形成较强的支撑，其主要原因：一方面，节日过后，市场需求平淡，贸易商纷纷以出货为主，另一方面，由于对节后谨慎的态度，因此备货较为谨慎。另外，从重点钢厂的库存统计来看，11 月上旬为 1292.6 万吨，处于年内相对较高的位置，钢厂库存压力并不算小。

(四)铁矿石价格坚挺 关注钢厂冬储情况

2013年11月份铁矿石期货市场窄幅震荡，保持稳定态势，但是成交却难有亮眼表现，目前铁矿石价格依然在 135 美元附近，进口矿现货市场仍受到钢厂库存压力、利润空间持续缩减、期货现货倒挂价差调整等多重压力。

另外从港口铁矿石库存情况显示，截止 11 月 22 日，全国主要港口铁矿石库存 8108 万吨，与10 月相比增加 497 万吨，环比上月增长 6.53%，进口矿港口本月上涨明显，主要原因是前期矿山发货量较多，到港资源大多是钢厂资源，贸易资源偏少，同时钢厂大多完成补库需求，致使港口提货速度有所下降，因此港口库存出现增长。11 月份澳矿 3803 万吨，巴矿 1632 万吨，印矿 140 万吨，分别较 10 月 25 日上涨 298 万吨，上涨 79 万吨，上涨 8 万吨，作为主流资源代表的澳洲矿、巴西矿上涨幅度都较为明显，印度矿增速依旧较为缓慢，非主流资源总量基本维持稳定。

综合来看，由于受到供给逐步过剩的影响，铁矿石价格长期来看将逐步走弱。但中短期来看，目前国内经济继续稳步向好态势依然确立，但投资水平和规模表现平稳，可以支撑经济稳定增长，但难以解决未来需求乏力状况，因此无法根本性改善铁矿石市场情况。但进入冬季后北方钢厂冬储需求释放，我国铁矿石进口量将继续保持较高水平，另外澳大利亚等地的季节性影响也将支撑铁矿石市场，铁矿石进口价格支撑坚挺，且市场对铁矿石价格底部的预期提高，预计四季度区间在125~150 美元/吨。

三、技术分析

技术分析方面，前期连续的下跌行情目前已经进入了底部区间，沪螺纹 1405 合约呈现出阶段性底部反转的迹象，这种头肩底的形态在技术上存在触底反弹的动能，关键颈线位置位于 3660 一线。从价格运行的区间来看，1405 合约的横盘整理区间分别位于 3520~3660 左右，反弹高度要看3660 颈线附近的压力区能否有效突破，如不能一次性突破 3660 则有可能围绕底部盘区展开横盘整理。大趋势方面，通过沪螺纹指数周线图显示，8 周均线角度由下行逐渐拐平，且 K 线已站在 8周均线之上，说明行情已经基本摆前期的脱弱势区间，反弹行情已经逐步展开，8 周均线和 BOLL中轨对行情走势起到一定的支撑作用，但由于横盘时间有限，反弹后围绕周线 BOLL 中轨附近展开强势整理的概率较高，反弹的高度最高可看至 BOLL 上轨 3800 附近。

四、后市展望

展望12 月份，钢厂产能不断释放，尽管存在环保压力，供给量缩减较为困难而即便可以缩减，其程度也非常有限，而冬季是传统的消费淡季，天气寒冷将极大地限制终端需求的释放，特别是北方地区，因此下游消费也难出现太大的变化；但宏观经济缓慢复苏为市场带来期冀，且冬季一般来说铁矿石价格坚挺；盘面上，由于前期横盘时间不足，沪螺纹近期展开强势整理的概率较高，后期有望小幅反弹，而反弹的高度最高可看至 BOLL 上轨 3800 附近。

1. 冬季供需矛盾缓解不易 市场关注钢厂冬储题材。尽管近期环保压力加强，但一些企业同时考虑到季节性影响，还是宁愿选择保持适当的生产规模，绝大多数钢铁企业开工率维持在正常水平，因此 11 月份的日均产量又出现回升态势，供给量缩减较为困难而即便可以缩减，其程度也非常有限；房地产市场调控必然一定程度限制商品房市场需求，但在一些政策放松的背景下，房地产市场或会出现缓慢的复苏，另外，基建投资的稳步增长也会对市场起到一定的稳定作用，但由于处于弱复苏阶段，因此对钢市的支撑很有限，而就目前分析，冬季是传统的消费淡季，天气寒冷将极大地限制终端需求的释放，预计 12 月份较难出现实质性改善；另外，进入冬季后北方钢厂冬储需求释放，另外澳大利亚等地的季节性影响也将支撑铁矿石市场，其价格支撑坚挺。

2. 宏观经济起到重要指引作用。国内方面，11 月份的十八届三中全会后的公报中并无太多惊喜，关于改革的细节也比较模糊，对市场来说并没有更多实质性影响，后期还要关注具体的细节制定，另外国内主要宏观经济指标总体依旧表现良好，但处于弱势复苏的态势，继续跟踪经济数据；美国方面，美联储 10 月份货币政策制定会议的纪要显示，随着经济状况的改善其可能在未来几个月中缩减量化宽松规模，QE 的不确定性依然会引发市场波动，另外美国债务上限问题只是达成了暂时性的解决方案，未来仍有变数。