铁矿石期货后期有望进入上行通道

近两周来，铁矿石期货基本在930-940元范围内窄幅震荡，日成交量也有所减少，多数维持在5-7万手的水平。前期抑制铁矿石期货上涨的因素主要有两个，一个是担心冬季钢材需求减少，钢厂减产，进而降低铁矿石的需求；另一个是担心国际矿业巨头铁矿石增产，造成市场供大于求的局面。但我们研究发现，这两个假设均不成立。随着这两个不利因素的逐渐消化，后期铁矿石期货有望进入上行通道。

一、前期抑制矿价上涨的因素

前期抑制矿价上涨的因素主要有两个，一个是担心冬季钢材需求减少，钢厂减产，进而降低铁矿石的需求；另一个是担心国际矿业巨头铁矿石增产，造成市场供大于求的局面。但我们研究发现，这两个假设均不成立。

1、钢厂冬季产量确实下降，但铁矿石的需求量并不降低

根据国家统计局的数据，每年的11、12月份确实是生铁产量最低的月份。其原因主要是冬季户外施工减少，对钢材特别是建筑钢材的需求大幅减少。

我们都知道，铁矿石是冶炼生铁的主要原料，冶炼一吨生铁需要1.6吨铁矿石。11、12月份生铁产量减少，理应导致铁矿石需求减少。但海关总署给出的统计数据却说明，每年11、12月份恰是铁矿石进口数量最多的月份。

我们认为这并不难解释。一是11、12月份属于冬季，我国北方、尤其是东北天气寒冷，而且经常下雪，造成铁矿企业生产困难，国产矿供给减少。国产矿产量降低，需要更多的进口矿弥补。二是冬季期间钢厂和铁矿石贸易商或多或少会有所“冬储”，这些铁矿石一部分存放在钢厂的料场，但更多的是存放在港口。除2012年下半年受经济大环境影响港口铁矿石处于下行通道外， 2010年和2011年，年底港口铁矿石库存水平均处于较高水平。

从以上分析我们看出，冬季钢厂生铁产量确实下降，但在钢厂冬储和港口库存增加的情况下，铁矿石的需求量并没有降低。

2、国际矿业巨头仍牢牢控制市场供给的节奏

最近公布的数据来看，铁矿石的产量在不断增加。淡水河谷公布的三季度生产报告显示，其铁矿石产量达8589万吨，较二季度增长17.3%，创历史第二高水平。必和必拓三季度铁矿石产量为4885万吨，同比增23%；力拓三季度的铁矿石总产量为6830万吨，同比增长1.9%；同时预计到2014年年中，其铁矿石年产量将达到2.9亿吨，较2012年增长25%。FMG集团公布，今年3季度铁矿石产量为3490万吨，同比增幅达91%。照此推算，铁矿石产量增长的速度明显超过了生铁的增长速度，随着矿山产量的不断增加，市场将逐渐处于供大于求的状态。但事实并非如此。国际三大矿业巨头仍凭借手中的垄断权力，牢牢控制着铁矿石市场的供给节奏。近两个月来，虽然国内钢材价格波动较大，北京地区螺纹钢涨跌均超过100元/吨，但中国进口含铁量62%的PB粉到岸价基本维持在132美元/吨，最能反映进口铁矿石到岸价的普氏指数也非常稳定。

二、后期铁矿石期货有望进入上行通道

1、11、12月铁矿石价格上涨概率大

从近几年的情况看，铁矿石现货价格一般在11、12月会有所上涨。这很大程度来自于国产矿的支撑。在钢厂里面，国产矿和进口矿一般是配比着用，这既有降低成本的需要，也有调节炉料酸碱性的需要。进入冬季后，国内矿山企业尤其是北方矿山企业运输不便、生产成本增加，造成出厂价格有所提高，而进口矿也往往跟随涨价。上周，国产矿又现上涨势头，幅度在30元/吨，这可能带动进口矿价格出现上涨。

2、下游需求仍然比较旺盛

据中国钢铁工业协会最新统计数据显示，十一月上旬全国重点企业粗钢日产量176.27万吨，增量5.94万吨，旬环比上涨3.49%；全国预估粗钢日产量214.42万吨，增量4.58万吨，旬环比上涨2.18%。214.42万吨的日粗钢产量，已处于今年来的较高的水平，说明当前铁矿石的需求仍然比较旺盛。

3、铁矿石期货价格处于较低水平

如果按照铁矿石期货价格930元/吨计算，折合成港口湿基铁矿石只相当于850-860元。自2010年以来，铁矿石价格低于850元的情况是很少的。三中全会已经为我们今后的改革描绘了宏伟的蓝图，预计明年的钢材需求量也不会很差。在美元贬值、国际大宗物品普遍上涨的背景下，铁矿石价格也很难下跌。在这么低的期货价格下，可能导致多头资金大量入场，进而拉高铁矿石期货价格。