豆粕期货顽强抵抗 油脂生死一线

昨天豆类油脂市场走势有所分化，油脂板块继续调整、豆粕期货则触底反弹，1405合约油粕比值在达到2.20附近后开始回落。

外盘方面，随着美豆收割进度加快，CBOT大豆期货依然承受较大压力，美豆1月合约冲高回落、小幅收低，但市场则表现为现货坚挺和粕强油弱的特征，CBOT豆油期货连续第四日下跌，而美豆粕期价则收涨超过1%。

美国农业部公布的数据显示，截止10月3日当周，美豆净出口销售94.8万吨，符合市场预期，而美豆粕和豆油出口分别为81.7万吨和0.9万吨，分别高于和低于市场预估值。

我们看到，近几日买粕抛油的套利交易不断涌现，使得美盘油粕比值修复动能减弱，也就意味着豆油后期的抛压将会不断增加。由于市场预计在11月份供需报告中，政府将会上调美豆单产预估至41.5-42蒲式耳/英亩，丰产压力还会进一步释放，美豆期价短期难有较好表现。

国内方面，据了解，沿海地区油厂未执行豆粕合同高达390万吨，创下今年以来最高纪录，说明现货需求依然旺盛，这也是市场预期11中下旬之后豆粕供给压力会随着进口大豆集中到港而有所缓解，但现货报价向下调整意愿较弱的原因。由于现阶段现货跌幅动力不强，在基差高于600元/吨的情况下，使得期货1401合约在3600元/吨一线进行顽强抵抗，短期内，下跌空间不大，并不乏反弹性。

油脂方面，近几日本次反弹的领头羊品种棕榈油期货出现了调整迹象，昨天马盘也结束了四日涨势，显示出投资者获利了结动作增多。伴随着马盘一步步逼近2500林吉特/吨的强阻力，市场继续上涨将缺乏基本面的配合，今年3月份以来，马盘基本维持宽幅震荡的走势，连续数次在触及2500林吉特/吨一线后均无功而返，预计这次的情况也将会如出一辙。

虽然市场对马来西亚棕榈油库存在今年剩余时间将会低于200万吨充满期待，但供需宽松的环境不可能逆转，10月1-20日，马来西亚棕榈油出口环比增幅也大幅下滑，尤其在冬季中国和欧盟买兴偏弱的背景下，出口炒作题材也有望日渐偏淡，最起码基本面继续利好的因素会越来越少，对期价暂时难以形成向上突破的动能。

我们认为，虽然大连棕榈油1405合约双重底已经形成，但如果马盘见顶回落、颈线位置失守，未来几周期价将可能陷入大尺度回调，使得本轮反弹行情宣告结束，而在“成也棕油、败也棕油”的逻辑下，整个板块都将相继出现下跌，建议低位多单投资者逢高止盈。