供需面情况来看 连塑期货或上涨

6月以来在1309合约软逼仓风险影响下，连塑保持稳步上涨态势，期间最大价格涨幅超过14%，价格上升至年初下跌反弹幅度的80%处。进入9月中旬后随着叙利亚问题的缓解，油价高位回落带动连塑价格跟随调整，但我们通过分析认为在需求启动，期现倒挂严重的前提下，连塑下方空间有限，调整后或迎来再次上涨行情。

影响走势因素分析

一、原油：上涨空间缩窄，地缘危机成走势最大不确定因素，油价维持高位震荡概率大

1、原油需求旺季结束，高库存将压制油价上涨空间

一般来说，原油消费旺季集中在冬夏两季，夏季集中表现在7、8月份。从过去两个月美原油消费及库存数据可以看出，旺季期间库存持续降低，对油价起到了明显的支撑作用。但随着8月结束，旺盛需求也逐渐进入尾声，跟踪EIA数据发现，在最近几期库存报告中，美原油库存连续降低趋势有所改变，在8月底报告中并有增加现象，或意味着随着消费旺季步入尾声，油价将重新回归高库存的压制。

2、QE退出预期逐渐明朗化，但地缘危机发展成短期影响油价最大不确定性因素

美国经济数据尤其房地产和就业市场的强劲复苏显示美国经济走出低谷步入复苏阶段，市场关于美联储提前退出宽松预期再次增强。在8月22日公布的美联储7月会议记要中，当局虽未透露出缩减购债规模的具体时间，但却在讨论设立一种新型隔夜逆回购工具(反向回购协议)，以完成其退出策略。该会议纪要内容毫无疑问增加市场对于退出宽松信心。市场普遍预计缩减规模最早将见于9月议息会议中出现。若美联储开始实施退出计划，那么美元将开启强势美元上涨之路，则美元强势势必对原油价格形成较大压制。

继埃及动乱之后，叙利亚紧张局势再次成为影响油价重要原因。美国声称叙利亚政府使用化学武器，宣布将对其采取军事行动。随着战争预期升级，原油价格强势上涨。而从最近两日局势来看，美同意就叙利亚问题同中俄协商，战争爆发可能性减小，使得地缘危机对原油的支撑作用弱化，油价从110美元/桶高位回落。但考虑到地缘问题的不确定性及中美欧等主要经济体经济复苏对原油需求将增加，油价暂不具备大幅下跌条件，预计短期内仍将以高位震荡为主。

二、成本：石脑油及单体价格跟随油价上涨，塑料成本仍居高位

近期石脑油及单体价格追随油价涨势，其中石脑油价格由7月底的893.25美元/吨涨至969.25美元/吨，使得以石脑油估算的生产成本大约在11000元/吨左右。虽然原油面临高位回落风险，但从成本传导角度考虑，短期内塑料成本将很难出现大幅度减少，预计成本对塑料价格的支撑作用仍将延续。

三、供需：供需有从偏紧向宽松转换可能，需求成为主要影响因子

1、9月检修装置逐渐减少，随着装置开工及新增产能投放，供应压力将较前期增加

前期检修的装置，除大庆石化和抚顺石化外，均已正常开车，武汉石化新投放的30万吨线性产能已正常供货。进入9月后新检修装置较少，有部分石化短时间停车。除此之外近期随着线性利润上升，有部分石化企业转产线性牌号，也加大了社会供应量。预计9月整体线性供应量将较前期有明显增加。

此外，按照进口量的季节性特点来看，一般7月以后进口量开始增加。近段时间随着现货价格提高，进口负利润情况有所好转，预计金九银十旺季进口量将继续保持增加态势。

2、下游：刚需稳步增加，农膜跨入金九银十小旺季，需求实际情况将成左右价格重要因素

从今年上半年农膜及包装膜的产量可以看出，包装膜产量一直保持平稳增长态势，而今年增长幅度较为明显，说明市场刚需一直在稳步增加。农膜产量反映了季节性特点和下游工厂实际生产经营的好坏，但从今年上半年的数据表现来看，农膜产量增幅也较为明显，尤其2、3月份的小旺季，说明此前市场对于整体经济形势及下游需求的悲观预期并不符合实际。根据农地膜季节性特点，迎来金九银十小旺季，预计今年小旺季下游需求仍然不会太差。

从目前的情况来看，随着高温天气结束，各地区下游工厂开工率均有所提升，大型工厂开机率约达50-60%，对农膜产品有一定的备货计划，多数工厂根据订单储备原料，一般维持10-20天左右的生产量，终端需求慢慢启动，贸易商有备货倾向。

进入9月后，若下游需求如预期好转，需求增加量与供应增加量相抵，整体供需或能维持前期紧平衡状态。若下游需求实际增长幅度有限，则在供应增加压力下，供需将由紧平衡转向宽松态势。

四、市场结构

1、熊市结构，期货贴水局面难改变，但过大基差对期价的提振作用表现明显

从市场结构来看，在国内经济环境彻底改善前，塑料从去年延续至今的期现倒挂局面尚不具备改变条件。8月份随着近月合约上演逼仓行情，主力期价受到提振，但至月底，主力合约仍维持负基差。一般而言，期价较现货贴水500元/吨以上时，基差对期价的提振作用将开始显现。当前期货贴水保持在500元/吨以上，基差有正向修复需求。一般基差修复通过两种方式，现货价格下跌或期货价格上涨，考虑到现货市场进入金九旺季，在两桶油主导的市场价格体系中，现货价格将以坚挺为主，较难出现大幅度下跌。那么基差的修复将通过期货价格上涨来实现。

2、近月仓单连续增加，交割后或对价格施加压力

1309进入交割月后，仓单呈现持续增加态势，目前交易所仓单八千多张，约相当于4万多吨货，同时1309单边持仓保持在8万多吨，也就意味着在最后交割日前，交易所仓单仍有继续增加的可能。而在最后交割日结束后，注册仓单货源或流入现货市场，或抛在1401上都将对价格产生一定冲击。

总结及操作建议

综上所述，进入9月后塑料供需面情况将出现一定变化，库存偏紧局面或能有所缓解，供应增加压力能否被需求增加抵消，还需要关注下游跟进情况，若需求不及预期，则库存向宽松转化可能性较大，反之库存将继续维持紧平衡状态。另外从市场结构来看，主力合约贴水幅度较大，基差提振作用依然存在，限制期价下调空间。因此对于行情维持高位偏强震荡的判断。但本月需注意两个风险点，一是1309交割结束后交割货对市场的影响，另一个是中旬美联储议息会议对宽松退出的决议，这两点或对市场价格和原油价格带来一定影响，防止期货价格回落风险。

根据上述分析，建议投资者在1401合约以低位做多为主，建仓区间10800-11000，期价下破10500则严格止损。止盈目标11500-11800。