如何理解看涨期权的上限与下限

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2013-7-4 23:47:21

看涨期权价值上限为其标的资产价格。看涨期权是给予买方一个在未来买入标的资产的权利，如果该权利的价格高于标的资产的价格，那么投资者不如直接购买标的资产。

换句话说，期权类似于保险（放心保），如果一栋房子的火灾险比房子还贵，那么我们还不如直接卖掉这样的保险，用获得的保费再买套房子。如果发生火灾，则直接将这套房子赔出去就好，并且由于保费比房子还贵，我们在买完房子之后，还能剩下一笔钱。无论是否发生火灾，我们都能稳赚这笔钱。因此，看涨期权的价格一定要小于标的资产的价格，否则就相当于给大家白送钱，即我们通常说的无风险套利机会。

看涨期权价值下限为其内在价值。先介绍一下何为内在价值。一般而言，期权的价值由两部分组成，分别为内在价值和时间价值。对于看涨期权而言，其内在价值为Max（S-K，0），其中S表示标的资产的市场价格，K表示约定的行权价。Max为S-K与0两者取最大值的意思。

期权价格不能小于其内在价值，否则便会出现无风险套利机会。投资者可以买入行权价为K的看涨期权，期权价格为C，并同时以S的价格卖出标的资产。这样，投资者能以行权价K买入标的资产，从而将之前做空的标的资产对冲掉，稳获标的资产的差价S-K，即期权的内在价值。如果期权价格C小于这一差价，则无论未来市场如何变化，投资者都可以稳获S-K-C这部分收益。只要该无风险套利机会一出现，市场的套利者就会立即捕食这一机会。故在正常情况下，看涨期权的价格大于其内在价值。

一般而言，期权的价格应在其价值上下限范围内。如果超出，将出现无风险套利机会，市场上的套利者将会立即扑上去，抢夺这一机会，直到价格恢复正常。

最后，需要指出的是，如果考虑折现、分红等因素，看涨期权的上下限还需要做一些调整，但其基本思想与本文所介绍的完全一致，读者有兴趣可以自行推导。

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