农产品期货上演年底翘尾行情

临近年底，再度发力，农产品期货上演翘尾行情，为2012画上一个圆满的终结符。笔者认为，豆粕、豆油期货还将有一段上行空间，而棕榈油、菜油也会得到一定提振，软商品虽受到收储的支撑，短期也呈现上涨走势，不过上涨的可持续性值得怀疑，而反弹后的沽空机会却值得期待。

美财政悬崖无大碍，欧经济阴霾未散

美国财政悬崖问题曾一度引起市场恐慌，美元遭遇抛售。不过近期数十位共和党人签署联名信呼吁两党打破对富人增税的僵局，并在增税和削减社会福利支出上寻找一切可行的方案。此举表明共和党正在释放愿意讨价还价的信号，两党可能在一周内达成纾缓“财政悬崖”的协议。

回到经济表现，美国经济数据显示，上周初请失业金人数降至37万人，低于预期的38万人，该数字已经回到飓风桑迪来袭之前的水平，显示飓风带来的影响已经基本褪去。另一方面，欧洲第三季度GDP修正值同比下滑0.6%，环比下滑0.1%，与初值相比没有任何改动。德国10月制造业订单环比上涨3.9%，高于预期的0.9%，但能否持续反弹则有待进一步观察。英国10月商品贸易逆差扩大至95.39亿欧元，高于预期的88亿欧元，外部需求的不足是当前困扰欧洲各国的主要因素。综合看，美财政悬崖并无大碍，而欧洲经济难有显著改观。

南美大豆播种不及时的利好效应延续

美国百年一遇的旱灾在年中曾促成豆类板块在6、7月份飚升，但随着9、10月美豆产量逐渐明晰，增产成为事实导致美豆板块高位回落。近期，南美大豆主产区天气不佳因素有望造就大豆上演年底翘尾行情。本次南美大豆的播种延误时间太长，可能错过最佳生长气候条件，影响最终产量。在过去一周里，阿根廷大豆播种工作继续受到降雨的耽搁，而巴西方面也预计本周大豆产区仍有降水和雷暴。从播种进度看，目前同比去年落后了15%左右。随着雨季临近，预计美豆板块从11月中旬开始的翘尾行情还有进一步发展的空间，可能上摸1600。

回到国内市场，连豆上有压力，下有支撑。支撑来自国储收购大豆价格，而压力则来自国内豆类增产。4600~4800区间运行的格局难以打破；由于连豆粕和连豆油主要原料为进口大豆，与美豆联动性更强，自11月中上旬见底反弹，上涨幅度分别超过6%和3%。从操作上看，豆粕相对更强，原因是下游养殖业需求的逐渐好转为豆粕价格上涨提供了更坚实的动力。预计豆类板块的年底翘尾行情还将持续，豆粕继续向3600挺进，而豆油有望站上9000整数关口。

而与豆油具有替代效应的菜油和棕榈油也会得到一定提振，但预计幅度略小。菜油、棕榈油供应相对宽松，从根本上制约上涨的幅度，10000和7000可能分别成为上行空间的顶部。

软商品新年度价格仍难以乐观

棉花和白糖暂时受到收储的支撑。棉花从6月以来延续区间震荡行情，而白糖近期则在收储过高预期刺激下出现反弹。但总体上，软商品在新年度价格仍难以乐观。

从基本面看，棉花2012/13年度产量继续下调，但受制于经济不景气，下游棉纺织企业步履维艰，需求的萎缩更加明显。棉花呈现“供应弱，需求更弱”的格局，预计2012/13年度库存消费比不降反升，价格也还会在收储价格19000~20400附近徘徊。

而白糖全球继续增产，尽管巴西在6、7月份遭遇反季节降水延误了甘蔗压榨速度，但之后生产加快，预计2012/13年度巴西产糖较上年增长1%。目前印度、泰国两大主产国已经开榨，预计分别产糖2450万吨和960万吨，而中国的增产幅度甚至接近20%，产量预计1350~1400万吨，为历史第二高数值。总的来说，白糖供过于求的程度继续加大，虽有国储收购价的支撑，但笔者依然对糖价在2013年的表现持偏空观点。

操作上，豆类板块以豆粕最强，豆油次之，相关油脂类也会得到一定提振，可逢低买入持有；而软商品短期可视作反弹机会，更长时期则关注反弹后沽空机会。