沪胶近期演绎了一轮过山车行情。胶价先回撤，再在底部重心缓慢抬高，但又在周末暴跌。主力合约在节后冲高至25935元/吨的高位之后，本周伊始便最低探及24750元/吨，周中稳步上移，但周五却在日胶大跌的影响下一举跌破25000元/吨整数关口，收于24860元/吨。

宏观面持续向好

国内方面，统计局最近公布了若干经济数据。9月份，我国CPI同比增长1.9%，比8月份的2%有所回落。三季度，我国GDP同比增长7.4%，前3个季度累计同比增速为7.7%。全年的GDP增长目标为7.5%。从上述两个数据来看，我国的经济增长仍处在增长目标的边缘，与此同时，我国的通胀目标已经得到初步控制，央行在通胀上的压力相对较小。因此，未来中央政府将工作重心从控制通胀向稳定增长转移的可能性正在增大，而我们也可以在9月份的货币供应增速当中找到蛛丝马迹。

中国人民银行公布数据显示，9月份我国广义货币（M2）同比增速为14.8%，狭义货币（M1）同比增速为7.3%。这两个增速与前3个月相比，均有显著增长。这种变化亦显示出央行在货币政策上已经逐步做出了宽松的基调。9月份的新增贷款为6232亿元，比8月份的7039亿元有明显下降。但同比增速为32.60%，高于8月份的28.33%。从上述数据来看，我们认为尽管中央在政策的宽松上已经较2009年有较大的调整，今后绝无可能出现2009年那样大规模的宽松政策。但从政策的重心转移上，我们认为性质发生根本性变化。无论程度多少与否，政策发力仅是时间问题

海外方面，欧盟峰会达成银行联盟协议。欧元区将在年底完成新银行监管机构筹建的法律准备工作，2013年将开始运营。明年的某个时段，欧元区救助基金ESM就将被用来直接向受困银行注资。希腊与债权人达成协议，退出欧元区的风险大大降低。西班牙的借贷成本下降，欧洲央行的干预计划发挥了作用。目前，欧洲方面的忧虑得以明显缓解，首先是意大利、西班牙、葡萄牙、希腊等处于危机中国家的长期国债收益率大幅下降；其次欧元兑美元在近期有了较大幅度的提升，目前已经处于1.3以上。而美元指数重新回落至80以下。

汽车销售数据不佳 去库存缓慢进行

中汽协在10月10日召开了信息发布会，公布了9月份的汽车销售数据。我国9月份销售汽车161.74万辆，同比下降1.74%。其中乘用车销售131.56万辆，同比下降0.3%；商用车销售30.18万辆，同比下降7.59%。

汽车分项数据显示商用车销售下降幅度较大。9月份，乘用车销售131.56万辆，同比下降0.3%；商用车销售30.18万辆，同比下降7.59%。乘用车销售同比增速的下降尤其明显，8月份同比增速尚在10%以上。

9月汽车销量的大幅下降与反日活动造成的日系汽车需求大幅下降不无密切关系。9月份，日系轿车销售同比下降39.3%，而自主、德系、美系、韩系、法系等轿车均获得同比正增长，增速分别为11.4%，12.7%，11%，3%和9%。因此，9月份汽车销量的下滑有很大的偶然性。由一场运动引发的需求下滑并不会改变长期趋势。购车需求只会被延缓，而这部分被推迟的需求有望在四季度得到释放。

而青岛保税区的数据则显示，目前保税区库存仍然处于历史性高位，但增长势头已经得到遏制。10月15日，保税区库存为25.39万吨。其中天胶减少2800吨至16.8万吨，复合胶增加1000吨至4.1万吨，合成胶增加1500吨至4.49万吨。

综上所述，我们认为，到目前为止，沪胶基本面的疲软尚无得到根本性的改善，这从期货主力和现货的升水当中已可看出这种背离。现货前期尽管上涨，但报价一直维持在25000元/吨之下，而期货1301最高却已经探及25935元/吨。不过，政策面对沪胶的积极作用仍不容忽视，无论是美国、中国还是欧洲，三大主要经济体的政策干预方向都是一致的。我们认为这种积极影响是长期的，沪胶价格短期的回落并不能扭转上升大趋势。因此，尽管目前沪胶短期遭遇严重的下挫，但调整过后依然可看多。