USDA报告利好兑现 不建议追空豆类

上周，豆类期货整体出现冲高回落走势。周初豆类延续前一周的涨势，但此后因USDA报告公布后，市场出现多头获利回吐现象，价格出现回落。因此，上周豆类的走势主要是受到了USDA报告的影响。

报告公布之前，市场普遍预期报告利好，价格走高，但报告公布之后，利好兑现，再加上对周日即将进行的希腊大选存有忧虑，价格出现回落。

二、基本面分析

1、本年度大豆进口量或再创新高

海关初步统计显示，2012年5月份我国进口大豆528万吨，较4月份的488万吨增加8.2%，为今年以来月度进口最高值，连续3个月环比增加，同时也远高于去年同期的456万吨。2011/12年度前8个月我国进口大豆到港量累计达3836万吨，较上年同期增加12.7%。根据船期及采购进度测算，7，8月份大豆到港量将继续保持在较高水平，8，9月份到港量相对较少。如果不考虑统计口径差异，预计2011/12年度大豆进口总量将超过5700万吨，再创历史新高。

数据显示，5月我国进口大豆到港平均价格582美元/吨，较4月上升29美元/吨，连续3个月环比上升，折合到港完税成本约4380元/吨，远高于目前国内港口进口大豆分销价4200-4240元/吨。

与此同时，国内油粕价格整体走低，导致进口大豆压榨亏损幅度环比略有扩大。据测算，目前山东港口进口大豆加工亏损299元/吨左右，亏损幅度处于今年以来较高水平。这一定程度上抑制了后期大豆进口进度。

2、国内油脂价格偏弱豆粕偏强

上周，国内主要食用植物油品种价格整体依然偏弱，其中豆油稳中有降，局部略有企稳，菜油价格相对稳定，棕榈油价格继续走低。截至周四，环渤海地区四级豆油出厂价格8800-8900元/吨，较前一周末下跌；华东沿海地区四级豆油出厂价格8900元/吨，华南沿海地区四级豆油出厂价格8650-8750元/吨，较前一周末稳中略降。长江中下游地区四级菜油出厂价格10500-10700元/吨，基本稳定。

国内主要港口24度棕榈油分销价格7350-7800元/吨，部分较前一周末下跌50-150元/吨。5月份以来，食用植物油价格整体回落，其中豆油价格累计下跌1000-1100元/吨，菜油价格下跌50-150元/吨，棕榈油下跌1100元/吨。目前国内油脂需求较为清淡，市场供应相对充裕，市场成交并不活跃。

上周，沿海地区豆粕出厂价格小幅反弹。截至周四，环渤海地区普通蛋白豆粕出厂价格为3280-3400元/吨，较前一周上涨40-50元/吨；华东沿海地区普通蛋白豆粕出厂价格为3400-3450元/吨，较前一周末上涨40-70元/吨；华南沿海地区出厂价格为3450-3480元/吨，较前一周末稳重略升。5月份以来，沿海地区豆粕价格整体回落，跌幅多在100-220元/吨。目前黑龙江地区普通蛋白豆粕出厂价格为3220-3300元/吨，本周相对稳定，5月份以来大多累计下跌20-60元/吨左右

3、主要港口棕油库存维持高位水平

监测显示，目前国内主要港口棕榈油库存为88万吨左右，较上周小幅下降4万吨；其中，广州港库存超过30万吨，天津港库存超过15万吨，张家港库存接近16万吨。自2010年11月初降至多年低点以后，国内港口棕榈油库存总体呈现稳步回升态势，尤其是2011年12月至2012年2月之间的3个月，库存增速加快，2月份曾连续创下历史最高水平；此后在历史高位水平上小幅波动，目前库存水平仍接近2月下旬最高峰。

据船运调查机构SGS统计，6月上旬马来西亚向中国出口了11.5万吨棕榈油，较上月同期大幅增长180.5%。监测显示，目前6月船期马来西亚棕油对我国FOB报价968美元/吨，完税成本约7844元/吨，较国内分销价高出260元/吨，内外倒挂价差较5月底缩小200元/吨，较2月下旬缩小1000元/吨以上；2月下旬至5月中旬，棕油内外价格倒挂幅度不断缩窄，曾缩至去年11月以来最低水平。商务部预计，6月份进口棕榈油装船量为27.09万吨，较此前预计上调45.6%；预计6月份进口到港量为34.8万吨，较此前预计上调51%。

4、USDA报告利好兑现，多头回落回吐

上周二，美国农业部公布6月份作物供需报告，美国农业部预测本年度大豆库存为1.75亿蒲，低于上月的2.1亿蒲，也低于市场预估的1.89亿蒲；预测下年度大豆库存为1.4亿蒲，低于上月的1.45亿蒲，也低于市场预估的1.43亿蒲。本次报告对豆类利好，但豆类价格却未能延续此前涨势，反而在报告公布之后出现回落。

主要因为，随着USDA报告公布之后，对其利好的炒作也随之结束，而后市市场更加关注周日的希腊大选。为规避希腊大选的不确定性和可能引发的系统性风险，多头出现获利回吐，价格出现回落。

5、美国大豆主产区重现高温少雨天气

监测显示，截至6月9日的一周，美国大豆主产区降水量仅为正常水平偏少22%(此前一周为正常水平的77%)，连续五周低于正常水平，其中，内布拉斯加州基本无雨，印第安纳，俄亥俄，伊利诺伊，密苏里和爱荷华州也基本无有效降雨，明尼苏达和南达科他州较正常水平偏少7成。

监测显示，截至6月9日的一周，美国大豆主产区平均气温较正常水平偏高1.9度(此前一周偏高0.7度)，各产区不同程度偏高，其中，南达科他州偏高了5.5度(此前一周偏低2.1度)，明尼苏达，内布拉斯加和爱荷华州分别偏高4.4度，4.2度和3.1度(此前一周分别偏低1.4度，0.9度和0.3度)，印第安纳，密苏里和俄亥俄州基本接近正常水平。

干燥炎热天气不利于大豆作物生长，美国农业部下调作物生长评级。截至6月10日当周，美国大豆生长优良率下降5个百分点至60%。目前美国大豆播种基本完成，出苗率也达90%。气象预报显示，未来一周，美国大豆产区无明显炎热天气，但雨量仍低于正常水平，天气状况整体干燥仍可能对大豆作物生长构成不良影响。

三、总结及操盘建议

上周国内豆类呈现冲高回落走势。主要因为USDA报告利好兑现，且市场担忧周日即将进行的希腊大选，多头出现获利回吐。不过从USDA报告本身来看，豆类的基本面仍然是利好的。在6月底美国农业部公布今年大豆种植面积之前，豆类市场没有明显的利空因素存在，豆类出现大幅下挫的可能性较小。

后市一方面关注宏观面的希腊大选和美联储议息会议，另一方面关注基本面美国主产区的天气变化。宏观面的两个影响因素不确定性都较大。因此，我们建议6月20日之前，即两大影响因素明确之前，豆类暂时以观望为主。而待6月20日之后，如果宏观利多，而豆类多单进场；如果宏观利空，由于基本面利多，因此不建议追空豆类，而是可进行买豆粕空豆油的套利交易。