3月份，在多项利多因素未能兑现的打压下，沪铝未能实现补涨，而是在伦铝大幅下挫之际，表现抗跌，从而扭转了铝市内弱外强的格局。

展望4月行情，国内外宏观氛围不及3月，铝市供需格局朝平衡进一步靠拢，成本因素仍能提供支撑，只是沪铝人气仍显不足，为此沪铝仍缺乏趋势行情，仍以短线操作为主。

一、3月份沪伦铝市场走势回顾

伦铝3月自高位稳步下挫，在此期间沪铝表现较为抗跌。其中伦铝月内运行区间为2361-2151美元/吨，运行中轴2250美元/吨；沪铝运行区间为16385-16175元/吨，运行中轴16280元/吨。截至3月28日，伦铝结束连续两个月的上涨，大跌6.72%至2168美元/吨，沪铝期货1206合约连续第二个月收跌0.98%至16180元/吨。

二、基本面分析

3月份金融市场对于欧债危机的担忧明显放缓，其焦点主要放在中国经济放缓和美国经济复苏势头转弱上。不过进入4月份，全球央行重新迎来“议息潮”，目前市场对此预期大多国家维持现有的货币政策，部分国家有放松货币政策预期。至于欧债危机方面，自希腊之后，西班牙和葡萄牙将成为新的关注焦点，同时希腊和法国的总统大选亦值得关注。对于欧债问题，总体来看，市场虽有担忧，但风险不大。

而中国方面，将公布一季度的重要宏观数据，这将反应中国一季度以来的经济增长情况，能在很大程度上对大宗商品的价格起到指引作用。在此笔者不再赘述整个宏观环境，这部分可参考沪铜月报，以下就沪铝本身的基本面，进行详细分析。

1、供应方面

⑴。西部新增产能投产低于预期，部分缓解国内供应过剩忧虑

产能过剩一直是制约铝价上行的主要障碍。据外媒报道，中国2月铝产量大幅攀升9%至记录新高，而全球其他地区的铝产量则在下滑，中国铝产量增加明显盖过了其他地区产量下滑的影响。在中国铝产量方面，我们需关注西部的新增产能投产情况。

据预计2012年新增电解铝产能为300万-400万吨，但鉴于目前疲软的现铝价格和下游需求，西部地区的新增产能建立力度普遍低于预期，而考虑到西方地区对应的电力设置建设相对滞后，上半年新增产能料难以投产，这在一定程度上会缓解国内铝供应过剩的压力。

2、消费方面

⑴。铝材产量增速高于电解铝，铝行业消费初露改善迹象 2月中国铝材产量为218万吨，同比增长17.97%，1-2月铝材累计产量为409.4万吨，同比增长18.3%。而2月电解铝产量为153.6万吨，同比增加15.7%，1-2月电解铝累计产量为301.3万吨，同比增加14%。电解铝的同比和环比涨幅均低于铝材，铝材产量占比相应出现上涨，表明国内消费增速初露改善迹象，从而使得上期所库存增速有所放缓。

⑵。沪铝库存续增但增幅放缓，伦铝库存由增转减

截至3月23日当周，上期所沪铝库存较2月末增加38449吨，为连续第六个月增加，但其增幅小于2月增加的9万多吨。而截至3月28日，伦铝库存较2月末小幅减少3.5万多吨，结束之前连续四个月的增加之势。由于伦铝库存中有将近80%多为融资仓单，因此其可用的库存并不高，且结合目前高达32%多的注销仓单占库存比，暗示短期库存仍有减少的可能。

⑶.2月铝材出口环比连降4个月，铝市外需疲软

虽然我们主要以铝材的产量作为国内铝市的实际需求，但同时也不能忽略铝材的出口对铝市的消费刺激。据最新数据显示， 2月，铝材净出口量为14.75万吨，环比减少9.09%，为连续第四个月出现下滑，同比增加29.55%，远远低于去年2月高达52%的增幅和2011年全年高达55%以上的平均增幅，数据表明疲软的外需削弱了对铝材的消费带动。

⑷.4月汽车市场仍难复苏，而房地产调控基调未变

下游消费方面，交通和房地产占了铝消费量的半壁江山。汽车行业方面，据中汽协公布的数据显示，2月份汽车产销量同比和环比均呈较快增长，2012年2月我国汽车产销160.87万辆和156.71万辆，环比分别增长23.79%和12.75%，同比分别增长28.48%和24.51%。由于3月和4月属于购车淡季，车市销售仍属疲软，而且由于从3月20日起，93号汽油上调至8元以上，养车成本随之提高，部分车市的销量将受到限制。

房地产方面，1-2月份，代表国内房地产市场综合状况的国房景气指数为97.89，比12月份回落了1%，同比回落5.01%，为连续第九个月回落，表明国内房地产市场仍处于低迷状态，且楼市调控效果正在显现。

另外最新公布的2月份70个大中城市中，新建商品住宅(不含保障性住房)的价格中有4个城市环比出现上涨，但其涨幅未能超过0.1%，下降城市有45个，占比64.28%，持平的有21个。

对于后期房地产的走势，3月14日温家宝在回答中外记者提问时称，中国的房价远远还未回到合理价位，未来将继续执行严格的调控手段，之后中国住房和城乡建设部副部长齐骥在3月28日同样强调了中国政府将坚持房地产调控方向不动摇的决心。在保障房建设方面，由于从4月份开始，保障房项目将进入提升期，因此对于高企的铝库存量而言，将是利好提振。

3、电解铝成本支撑仍有效

电解铝属于能源商品，其成本主要由氧化铝和电力价格构成。目前中铝氧化铝报价维持在2800元/吨，阳极炭块价格稳定在3800元/吨，电解铝企业外购电价的平均价格为0.55千瓦时，加上1500元/吨的人工与其他费用，成本价大致在16600元/吨左右，目前期货主力合约价格远低于成本价，多数企业处于亏损状态。在成本支撑下，铝价继续下跌的空间较为有限。

另外由于原铝的冶炼成本中，能源成本比重较大，而原油作为能源的风向标，油价上涨使得铝冶炼成本上升。根据两者的价格跟踪来看，两者呈现较强的正相关性。3月份，原油期货自2月份录得8.31%的涨幅之后，陷入高位窄幅运行。

由于目前油价高企于105美元/吨之上运行，为担心油价的持续上涨，西方发达国家其中以美国为首，正在考虑释放战略原油储备从而令原油期货价格回落至100美元/桶之下。油价的下跌令电解铝的成本消除再度上升的忧虑。

另外，中国发改委决定自3月20日零时起将汽、柴价格每吨均提高600元，全国平均90号汽油和0号柴油每升分别提高0.44元和0.51元。这将一定程度上会增加铝冶炼企业的生产成本，从而加剧企业本已亏损的经营局面，不过这一预期在之前油价不断上涨中已有所体现。

4、投资者资金动向分析

3月内沪铝指数持仓量振荡减少，其减幅主要是在3月16日实现，单日减少2万多手，其余时间基本处于2008年11月触及的较低持仓区域内。

截至3月28日，沪铝指数持仓为162342，其月均持仓量为17.6万手，低于2月的18.96万手，表明沪铝始终未能吸引资金入场，铝市低迷的人气导致沪铝滞涨效应明显；3月伦铝持仓量则延续始于去年12月中旬以来的减少之势，截至3月27日，其持仓量为713267，较2月末减少3.17万手，数据表明在伦铝振荡下挫之际，多头积极的平仓离场。

5、沪铝的季节性波动规律

据数据显示，自2000年以来，在历年的4月份中，其价格水平在12个月份当中属于最高，表明其价格表现尚可。但在涨跌幅度方面，在12年的的涨跌当中，4月份的涨跌情况各占一半，因此难以对4月份沪铝是否出现上涨或是下跌做出预判。

目前我们只能得出结论，4月份不是传统上的下跌月份，因2-4月为中国工业金属传统的消费旺季。
三。后市展望

3月投资者对于欧债危机的担忧明显放缓，但4月份随着希腊和法国总统大选的临近以及西班牙和葡萄牙近来债务问题的恶化，欧债危机将重新受到市场关注。至于中国经济，各项领先指标均表明其上半年的经济面临放缓风险，这点也始终成为大宗商品上涨的最大阻力，后期宏观环境能否好转，继续看向美国经济。

在3月份，美国经济温和复苏，只是复苏势头稍有放缓。目前对于大宗商品而已，潜在利多仍表现在市场预期，各国政府将继续实施量化宽松的货币政策，而个别国家甚至将进一步放松货币政策。至于铝价自身的基本面则体现为，供应过剩仍旧存在，成为限制铝价走高的重要利空因素。

中国消费方面，上期所沪铝库存和社会库存虽继续增加，但增速出现明显放缓；铝材出口量继续下滑，表明欧美经济的放缓给中国的对外消费带来了负面影响；另外4月国家将继续对房地产市场执行严格调控，不过保障性住房的建设多少刺激了铝的消费，而汽车市场则暂难有较大起色，铝市整体消费需求弱中稍有提振，对铝价影响为中性偏多。

另外由于国家上调了成品油的价格，使得电解铝的生产成本存在上升可能，对铝价的支撑作用仍旧存在。鉴于以上分析，沪铝4月在多空因素交织的情况下，仍缺乏趋势性投资机会。

不过由于成本因素和旺季预期仍存在，在短期受周边商品影响而实现被动下跌的带领下，如沪铝主力合约能跌至16000之下，则可尝试中线买入，止损可设置在15800元/吨。未来价格的上行主要视国内现货库存和企业隐形库存的消耗过程以及下游开工的改善情况。