国内油脂震荡触低 未来或筑底反弹

近期，国内宏观调控政策方向不明，在外盘豆类持续下行的影响下，油脂期货自本月上旬开始持续下滑，27日早盘低开后，上行乏力，继续回落。截至下午收盘，豆油1201合约收报9884跌236点，减仓36214手；棕榈油1201合约收报8720跌316点；菜籽油1201合约收报10310跌152点，略有减仓，表现较为抗跌。其中棕榈油主力合约已跌破5月低点8900位置，累计跌幅最为明显。

美豆减仓下行 周边题材持续利空

上周五，CBOT大豆因美元走强、出口需求滞缓以及主产区天气条件改善，承压续跌。据CFTC交易商持仓报告显示，截止2011年6月21日一周，投机基金在豆油期货持仓上，减持净多单。豆油持仓上，净多单一周减少10,882手。最近几周CFTC持仓报告显示，基金连续减持豆类净多单。因豆类本身基本面偏空，市场期待的“天气市”，因未发生极端天气，作物播种生长顺利，令交易商缩减风险头寸。

当前美豆生长状况较好，前期天气因素对美豆生长影响逐渐减弱，后期美豆行情受美元走势和国际油价走势以及供需状况影响趋强。上周五，受国际能源署(IEA)释放储备消息的冲击，美国NYMEX原油期货主力8月合约上周四暴跌逾4%，盘中最大跌幅超过6美元，一度处于90美元/桶之下。截至收盘，该合约价格位于91.16美元，几乎创下四个月来新低。美元方面，受希腊债务危机尚未缓解，长期影响将持续，支撑美元走强。中国大豆港口库存高企，企业融资进口洗船叠加，随着国内政策对投资担保资金监管加强，预计企业进口大豆数量将缩小，影响美豆总体出口形势。多方面看，美豆近期预计还将维持下行态势，盘面整体反弹需要等待7月供需报告数据出台。

食用油现货市场表现较弱

国内市场方面，27日食用油现货市场相对期货市场的下行态势，表现相对稳定。除菜籽油受成本上涨，企业挺价较强，价格出现100-200元/吨不等上涨外，豆油和棕榈油价格均表现稳中略降行情。近期生猪价格持续坚挺，市场养殖需求有所恢复，国内豆粕价格坚挺回升，为食用油生产企业赢得了一定利润空间。然而由于生猪价格预期回落，和夏季疫情泛滥影响整个市场行情好转，虽然油厂挺粕心理较强，但是粕强油弱局面预计难以挽救食用油整体上行动力不足的局面，预计未来食用油价格延续平稳略有波动。

政策调控处于空白期 食用油存在上涨机会

政策方面，目前国家相关部门正兵分多路进行食用油库存检查，国内油脂库存究竟如何，趋紧还是宽松将决定未来政策调控是否延续。前期港口和企业挤压的大豆库存给政策制定增加了一定难度，如果政策趋于宽松，企业高成本下必然争相提价，这与当前政府维稳意愿不相符，如果调控继续趋紧，企业第三季度生产状况将再度遭遇高压，本年度利润空间不保，生存危机加重。

不过，可以预期的是，近期国家加大对食用油库存检查力度，表明六月上旬食用油限价政策到期后，国家政策调控取向处于空白期，以前使用的行政性干预手段将逐渐淡出，后期政策调控方式将更加灵活客观。鉴于6月份CPI涨幅仍然居高，国家在货币政策层面将进一步适时出台相关紧缩性货币政策，控制物价水平趋于稳定；同时对于融资性企业的监管也将加强，或通过调整部分行业税收政策和贷款方式，帮助企业解决资金周转问题。预计未来政策调控范围将加大，调控手段集中于货币政策和各项政策法规的不断完善，食用油市场前期遭遇的行政性调控措施逐渐减弱，限价政策有取消的可能，食用油终端市场价格存在调整的机会，而由中间流通环节叠加造成的价格上涨因素或通过其他政策性法规进行规避。

总体来看，受外盘市场利空因素叠加，逐渐下滑趋势影响，国内食用油期货跟盘震荡触低，而伴随政策面消息逐渐放开，和全球消费需求增加的现状，未来食用油价格将筑底反弹，豆油价格或有望重回万元之上。