旺季不旺 锌价承压下行

铜：上周五沪铜低开高走，1107合约最终报收于65940元/吨，下跌1100元/吨。隔夜伦铜未能延续反弹势头，最终报收于8789美元，下跌6美元。当前影响铜价的主要因素在于中国现货情况以及美元。中国现货方面，价格的连续下跌将导致持货商出货意愿的增强，而下游采购可能更加谨慎，也有可能出现逢低买盘。最终情况参考现货升水情况。个人更倾向于现货升水维持低位或者下行。如果这种情况变成现实，价格仍将下探。美元方面，当前欧元等主要货币净多持仓已经上升至2007年以来的最高水平。这意味着美元出现明显反弹后，止损盘的出现将把美元推高到更高的位置。当前美元支撑位将出现在74.7一线。综合来看，经过连续下跌之后，铜价短期存在技术性修正的需求。但价格下行的趋势应该还没有改变。今日伦铜将在8750-8920美元展开争夺。沪铜今日将出现高开，1107合约将向上测试66500阻力。操作上，前期空单继续持有。价格突破67000，空单止盈离场。

铜：周五伦铜在沪铜收盘后加速下挫，最低至8657，此价位是自2010年6月7日至2011年2月15日此轮上涨行情中的0.618附近，随后价格出现反弹，但夜间价格在触及前期3.15日低点后，随着美元的持续走高，伦铜再次回落，最终日K线上收一根上下影线均较长的十字星， 周线上收一根长阴线且价格跌破横盘平台，预计价格将继续要向下测试60周均线；从持仓来看，最近价格呈增仓下行态势，表明资金主动打压价格的意愿强烈，上周CFTC基金持仓情况，虽多空均有增加，但空头增加4897手共40403手，而多头却只增加1533手共28803手，目前来看空头占据主动。

现货方面周五公布的升贴水，相对周四公布的700升水，出现了大幅滑落，上周TC/IC价格再创新高，这均表现出国内需求不旺。另一方面，国内铜加工企业的订单均有不同程度的减少，以及人民币升值与货币仍将从紧政策对铜价的影响，均对铜价不利；虽然现在国内正处于去库存化状态，但在这已近中旬的二季度，企业的购的欲望却并不强烈，处于这种市场环境，如无特殊事件发生，铜价难有太大涨幅。

操作上，虽然铜价在向下行走，但还是建议客户注意仓量，不要重仓追空，可把头寸分散在每日均价以上逐步介入。价格反弹至8900-9000区间时， 头寸可根据自身资金量做适当的放大。

金：周五期金技术性反弹，上涨10.2美元或0.69%，报收于每盎司1491.6美元。周五好于预期的美非农就业数据令美元连续第二日走出超过1%的涨幅，而原油价格也因此在周五下跌超过2%，给贵金属带来压力 ，美ETF黄金持仓在过去一周内连续减仓超过20吨，投资者抛售心理严重。然而黄金周五却没有再次走低，反而有企稳反弹的迹象，收于布林通道中轨上方，暂时避免了技术面的全面走弱。金价在1450美元受到强劲支撑，且白银在经过连续的大跌后在周五技术性反弹，给金价带来支撑。目前黄金上行压力较大，预计本周会有所反弹但力度恐将有限，投资者可尝试逢低买入，支撑位在1466和1450美元， 阻力位在1500和1521.

PTA:上周PTA演绎大幅跳水行情，期价一举跌破10000的整数关口，显示出市场恐慌情绪较为浓厚，我们认为市场恐慌情绪经过上周的大肆宣泄后，本周或将得到一定程度的安抚。对于PTA基本面，总体依旧疲弱。随着今年4月份亚洲PX价格大幅下跌及下半年国内多套新装置的投产，PTA中期趋势不容乐观。而下游市场上，五一过后下游涤丝市场整体呈现稳中下跌的态势，江浙涤丝市场重心仍在下挫，幅度不一，基本集中在DTY和FDY。基于基本面的弱势，我们维持PTA中期看跌的观点不变，但短期市场在经过大跌后技术上存在弱反弹的可能，反弹的强阻力位在10100附近。操作上建议控制好仓位，反弹可少量做空。

豆：美元指数连续两交易日强势反弹至近两周以来新高。美元作为廉价的套息货币正面临空头回补的压力，而商品正经历多头平仓的连锁反应，这导致了近期商品的大级别调整。不但金银、原油遭到了抛售，大豆亦是如此。最新CFTC持仓显示截止到上周二的一周里，基金在大豆期货及期权上的净多单减少了近一万手。上周五美豆在日内创出的低点1306美分已基本达到了我们之前预测的第一目标位。我们判断美豆跌破该目标位后将还会进一步测试下方的第二目标位1278美分，也就是年内的最低点一线支撑。而从国内上周五连豆放量创年内新低的表现来看，短期谈论止跌企稳还言之过早。本周需要重点关注周三国内4月份CPI数据的公布以及当晚美农业部新作供求平衡预测结果的首次发布。操作上建议维持短空思路。

胶： 基于天胶市场将深化熊市的认识，我们需要研究它怎样演化。周度来看上海天胶将反弹。反弹幅度较大，会形成短线多头机会。连续行情运行中，快速反弹与横盘是交替出现的。4月19日出现横盘，这次盘整就会呈现快速反弹。

近期反弹时间较长，但预计最多持续到5月18日。预计今日上海天胶小幅高开，盘中冲高回落。

操作上，空头平仓出场。今日日内可进行短线多头交易。日间交易建议适量建立多头头寸。满仓按照资金量三倍计。五分之二仓位可建立多头头寸。

糖： 预计近期郑州期糖将反弹，时间目标为5月18日。预计今日低开高走可能性大。

股指王富宣股指：受大宗商品市场暴跌影响，上周五A股低开，盘中出现有技术性反弹，但总体较为乏力，量能萎缩。由于一季报部分公司业绩下滑超出预期，且宏观调控持续，当前市场对二季度经济增速放缓并进而打压上市公司业绩的担忧在上升，使得盘面上呈现出一定的防御特征，商业、医药板块开始走强，但煤碳、有色等强周期领跌大盘，预计周期性因素对市场的影响仍将持续。由于技术上调整趋势较为明显，预计市场的弱势可能将会延续，重心存在继续下移的可能。操作上，空单持有，1105合约以10日均线为止盈。

股指：上周A股市场受商品期货市场暴跌和货币紧缩政策预期双重影响下而持续下跌，到目前已经连续三周收阴，形成了较好的下跌形态。本周，4月份宏观经济数据将公布，此前市场普遍预期的准备金率调整或加息也可能发生，如利空兑现则市场可能有所反弹。总体上看，本周市场继续调整可能性较大，股指期货操作建议日内交易遇市场冲高可做空，趋势交易者宜观望为主，不宜追空，耐心等待更为安全的做多时机。

旺季不旺锌价承压下行

上周，中国央行发布报告显示其对通胀控制的决心与力度，以及欧美公布的经济数据表现弱于预期，导致国际原油、黄金和白银纷纷大跌，对金属市场形成重压。锌库存持续增加也对锌价形成重压，周内伦锌和沪锌跌幅均都高达5%以上。

目前，市场对中美经济增长最为担忧。美国的二次量化宽松政策将于6 月结束，但从最新公布的数据显示美国房地产市场和就业情况都未出现明显的改善，不得不让市场对美国经济产生担忧。而中国央行上周发布报告，强烈重申其控制通胀的决心与力度，引起了市场对中国将再次加息和提准的恐慌。随着连续的收紧流动性，控制效果已经慢慢显现。虽然中国的整体需求仍然强劲，但经济增长的势头正在放缓。而备受关注的各地保障房建设目前处于空窗期，开工落实情况也尚待观察。目前精炼锌显性库存不断高企，已经超过了2004年的最高值，是1995年以来的历史最高纪录。据CRU的数据显示自2008年底以来还存在未报告的隐性库存，预计短期内LME库存还将继续增长。库存的高企很大程度上反应了当前下游消费未出现明显的起色。据CRU预计，中国1-3月的镀锌板产量同比增长仅达12%，较去年同期增加的40%相比，同比增速大幅下滑。中国汽车产量增速也出现了类似的下滑，其中日本汽车零配件的生产下滑是主要原因之一。日本的汽车零配件生产在全球市场中占比12.6%，其中美国市场份额占20%，中国占29%。这些汽车配件的库存一般在6-8周，日本汽配的减产对全球汽车市场的影响也将逐步显现。但笔者认为这种影响大部分是使生产延迟，未来的汽车需求或将更加强劲。并且伴随日本电力供应的逐渐恢复，日本的锌消费量将伴随重建进程的展开而大幅提高，全球的汽车市场也将受益。然而，这将是一个较长期的过程，从我们与贸易商的交流中了解到，目前的消费仍然不容乐观。

消费旺季不旺导致需求增幅下滑，而原材料供给的相对不足却也限制了精炼锌产量的增幅。据ILZSG最新报告显示，2011年2月精炼锌供给过剩2万吨，大大小于去年同期的过剩5.4万吨，也小于上月的过剩3.96万吨。其中产量的缩减要大于消费量的缩减。原料供给紧缺是其中的主要原因。当前原料供给紧缺的原因主要是以下几点：一、锌价持续盘整，久未突破上方阻力，矿山惜售；二、进口加工费持续下滑，锌精矿进口艰难；三、冶炼厂生产成本上升，利润下滑，企业自身能接受的加工费上升；四、冶炼产能扩张，行业竞争加剧。目前随着锌价的大幅下挫，原料供给问题或将不容易解决，预计4月的产量增幅也将减少。

受中国消费旺季不旺和欧美经济数据差于预期影响，以及市场对中国将再次加息和提准的预期，锌价不仅无法冲破上方的阻力，并跟随铜价掉头向下，跌破近期的下方支撑。但笔者认为，受上升的成本支撑，锌价将在2000/15500一线获较强支撑，在无严重利空消息的打压下，锌价下行的空间也已经有限，但如果消费不能跟上，预计锌价也难现大幅反弹，将维持低位盘整行情。