供需错配炒作情绪降温 玻璃价格行情进入宽幅振荡-第3页

中周期看库存变动不一致

一个完整的库存周期往往被分为四个阶段，即被动去库存、主动补库存、被动补库存以及主动去库存。库存的动态调整是市场主体对实际和预期的差异所致。

年初，受公共卫生事件影响，玻璃价格大幅跳水后处于滞跌状态。此时，需求开始边际复苏，企业尚不敢贸然扩大生产，生产扩张速度不及需求增长速度，库存被市场所消耗。此为被动去库存，对应3—4月需求边际恢复。

等市场价格上涨至高位，企业基于前期需求大于供给、价格回升的现象，确认市场需求真实好转，开始采购原料、增加生产，库存开始缓慢累积。此为主动补库存，对应6—7月玻璃中下游集中补库。

等到价格运行至最高位，真实需求开始萎缩，但因信息不对称，企业未能及时收缩生产，生产收缩速度不及需求收缩速度，库存出现滞销，此为被动补库存。8月中旬，玻璃市场开始进入这一阶段。前期的乐观情绪导致部分经销商加杠杆囤货，在高利润下一旦有人抛货，就容易形成羊群效应，进而导致玻璃价格持续下挫。

如果被动补库持续时间过长，那么企业很可能根据前期供大于需、价格下跌的现象，认为市场预期悲观、需求萎靡不振。为了避免未来价格下跌的损失，企业会趁价格高位把手里的存货抛售掉，此为主动去库存。

年内，玻璃行业基本格局是地产复苏带来需求恢复，而供给受到政策限制无法进一步扩张，市场并没有下跌驱动力。

纯碱方面，我们复盘了2017年和2018年的上涨行情，发现纯碱价格上涨的全面启动，绝不会偏离基本的价值规律。只有供不应求、工厂库存维持在历史低位相当长一段时间、下游或中间商采购意愿增强，纯碱市场行情才会全面启动。