高库存压力成热点 玻璃行情或先下后涨-第2页

复工与价格逻辑。目前市场在等待此次公共卫生事件过后的下游复工。现在库存在积累，需求同样在积累。从市场力量对比来看，供给积累之后的出货迫切度高于需求端。并且供给短时间可以爆发出来，而积累的需求则不会一次性爆发出来，而是延绵持续。因此在供需同样积累的情况下，市场出现买方市场的可能性较大，即下游需求恢复之后，玻璃市场预计会降价去库存，跌幅主要是看下游复工的时间也就是供给和需求共同积累的时间而定，复工越晚，供需双方各自积累越大，跌幅也就越快也越深。如果3月中旬需求就能恢复，那么需求能够及时解决高供给高库存问题，跌幅预计不大，玻璃5月合约下方支撑在1330-1370左右。如果复工延至3月底甚至4月初，那么玻璃5月合约完全有可能打到2019年初的1300元/吨下方。

需求与价格逻辑。我们并不看空玻璃需求，同样不过分看空玻璃价格。复工与价格逻辑主要是表达了短期对价格可能下跌的观点。我们认为房地产施工、竣工大概率保持良好的延续，需求总量不差，只是时间相对延后。在复工之后，玻璃价格可能会打到一个低点，随着库存去化，需求还将持续，这时玻璃价格也将迎来反弹行情。反弹的时间也和复工的时间有关。目前玻璃供给端已经出现10-40%不等的限产，如果复工时间继续延后，那么玻璃的供给是在增量递减的情况下的积累，需求总量的增加的递减程度预计远不及玻璃增量的递减。此外，由于玻璃调减牵引量造成单位成本提高，而高库存带来的资金成本也对于玻璃价格形成利好支撑。由于新增产能投建、产能置换越来越困难，市场能够看到玻璃供应中长期是趋减的，同时需求集中释放后还将延续。总体来说，在复工之后，为去库存玻璃价格预计将打到一个低点之后将很快反弹，随后达到一个新的供需平衡点。