高库存压力成热点 玻璃行情或先下后涨

主要观点：

目前玻璃市场关注的热点依旧是高库存。由于下游需求尚未启动，东北、华北、华东、华南、西南、西北仅少量出货，而华中地区受到此次重大公共卫生事件的影响几乎无法出货，造成玻璃库存高企。据卓创资讯统计的重点省份（冀、鲁、苏、浙、粤、闽、鄂、湘、川、晋、陕、辽）库存量来看，2020年3月初重点省份库存量8598万重量箱，环比大幅增加3122万重量箱，同比大幅增加76.66%，多数生产企业库存天数超40天，部分企业库存爆满，寻找外部厂库。从玻璃生产方面来看，由于玻璃企业库存较满，并且出库持续困难，此外小部分也出现原燃料紧缺问题，为此玻璃行业出现不同程度的限产，限产幅度在10-40%不等。截至2月28日，全国浮法玻璃生产线共计298条，在产237条，日熔量共计157045吨，同比日熔量略增375吨，增幅0.24%，环比减少1300吨，降幅0.82%。1-2月份共计复产点火2条,冷修或停产6条,产能较2019年年底缩减3140吨/日。从下游需求方面来看，由于2019年下半年以来玻璃原片价格较高，下游深加工利润一般，叠加今年春节时间较早，玻璃下游提前停止接单，节前玻璃厂库存已经同比高出2-5天的库存。春节期间重大公共卫生事件发酵，导致玻璃中下游复工延后，短期需求不佳。玻璃需求主要源于房地产竣工端，房地产竣工端自2019年下半年转好，并且2019年房地产开发投资、施工面积数据均比较好，我们预期2020年房地产竣工端还将持续向好。整体来说，玻璃需求总量依旧乐观，但时间节点延后。

一、玻璃市场逻辑

库存与价格逻辑。玻璃库存与价格息息相关，去库存逻辑也就是价格逻辑。目前国内玻璃市场的主要矛盾在于高库存难以去化。当前市场心态主要包括降价去库存和等待需求去库存。2月中旬，华北地区部分玻璃厂试探性调低报价，以期望去库存，但效果甚微，3月初部分企业小幅调价降库存，有一定效果。主要区别在于需求是否启动。因此，在需求尚未启动的地区，玻璃厂是暂时稳住阵脚挺价。需求逐步恢复的地区以降价去库存为主。