国泰君安期货：钢厂利润收缩，焦炭上行已难
我们认为，需求推动是带来焦炭价格上行的主要原因，焦煤供应的收缩只是辅助作用。
如果是供给收缩是主驱动力，应该看到以焦煤价格上涨，推高焦炭成本的方式，推动焦炭上行。表现为两点：1、焦煤价格上涨早于焦炭；2、焦化厂利润无改善。但事实是焦炭的价格上涨早于焦煤，而且焦化厂的利润出现了扩大，同时焦煤的供应在5-6月份下降，但5-6月份焦炭价格依然下跌，所以供应收缩并非是价格上涨的主驱动力。
以钢厂利润向上游传导，作为焦炭上涨的驱动力，则能较好的解释2016年以来的焦炭价格变化。2016年焦炭价格的上行，当钢厂出现超额利润，对焦炭进行补库，并向焦化厂让渡部分利润，带动焦炭价格上行。5-6月份，钢厂利润下滑，焦炭受阻回落。7月份以来，焦炭价格的大幅上行，也是由于钢厂利润恢复到200元/吨附近，钢厂对焦炭进行补库。
