原油：宏观预期交易反复 需求支撑油价下方空间

【主要观点】

供应方面，OPEC内部分歧消息的炒作时有发生，但OPEC整体稳定性较强，其产量政策变化概率不大。3月份俄罗斯减产50万桶/日，但美国推动大型贸易商对俄罗斯石油贸易的服务，俄罗斯石油产品转运市场也将逐渐打开，就俄罗斯当前石油出口供应情况看其受制裁影响不大，俄罗斯供应相较稳定。

需求方面，国内复工复产对原油需求的推动力量持续，尤其是航煤消费，仍有一定修复空间。美国旺季前的出行需求逐渐好转，但受柴油消费拖累，整体原油需求偏稳为主，增量空间有限。近期海外宏观情绪对油价影响权重有所放大，加息担忧以及近期海外银行的流动性事件使得金融避险情绪升温，短期油价仍将围绕宏观预期反复交易，关注下周的美国CPI数据。

整体而言，近期海外宏观扰动下整体市场情绪偏弱，但国内需求修复预期下，油价下方支撑依然较强，油价上方则受俄罗斯收制裁影响不及预期、海外加息和经济放缓等因素压制，油价预计延续区间震荡的格局不变。

【3.13-3.17策略】

关注油价回调做多机会，布伦特参考80-90美元/桶。

【3.6-3.10策略】

建议区间内波段做多为主，布伦特参考80-90美元/桶。

【运行情况】

供给：1.沙特外交大臣：我们致力于稳定石油市场，能源部长认为今年不需要改变产量；有关阿联酋与沙特关系分歧的报道常常被夸大。2.美国私下敦促一些全球最大的大宗商品交易商摆脱对承运受价格限制的俄罗斯石油的担忧，要求他们在不违反西方限制的情况下扩大在俄罗斯原油和燃料贸易中的作用。3.截至3月3日的当周，俄罗斯海运原油出口量环比下降52.6万桶/日。4.美国至3月3日当周原油产量为1220万桶/日，前值1230万桶/日，环比-10万桶/日。美国至3月10日当周石油钻井总数590口，预期589口，前值592口。

需求：1.美国2月季调后非农就业人口31.1万人，前值51.7万人，预期20.5万人。美国2月失业率3.6%，前值3.4%，预期3.4%。2.美联储利率掉期完全定价美联储将在年底前降息25个基点。美联储掉期显示，3月加息50个基点的几率降至50%以下。3.国内交通拥堵延时指数有所回落，但仍处于高位，汽油消费存在支撑。随着国内复工复产加快，柴油消费预期仍有提振。国内航空出现恢复接近疫情前水平，国际航空出行仍有修复空间。整体而言，国内原油消费仍处于回升趋势中。

库存：美国至3月3日当周EIA商业原油库存-169.4万桶，汽油库存-113.4万桶，精炼油库存+13.8万桶，航空煤油库存-30.3万桶，燃料油库存+31.4万桶。截至3月3日当周，欧洲ARA地区原油库存环比+67.5万桶；截至3月9日当周ARA成品油库存环比+8.4万吨。截至3月8日当周，新加坡成品油库存环比-32.9万桶。原油库存：美国去库，欧洲累库，中国去库，日本去库。

观点：供应方面，OPEC内部分歧消息的炒作时有发生，但OPEC整体稳定性较强，其产量政策变化概率不大。3月份俄罗斯减产50万桶/日，但美国推动大型贸易商对俄罗斯石油贸易的服务，俄罗斯石油产品转运市场也将逐渐打开，就俄罗斯当前石油出口供应情况看其受制裁影响不大，俄罗斯供应相较稳定。需求方面，国内复工复产对原油需求的推动力量持续，尤其是航煤消费，仍有一定修复空间。美国旺季前的出行需求逐渐好转，但受柴油消费拖累，整体原油需求偏稳为主，增量空间有限。近期海外宏观情绪对油价影响权重有所放大，加息担忧以及近期海外银行的流动性事件使得金融避险情绪升温，短期油价仍将围绕宏观预期反复交易，关注下周的美国CPI数据。整体而言，近期海外宏观扰动下整体市场情绪偏弱，但国内需求修复预期下，油价下方支撑依然较强，油价上方则受俄罗斯收制裁影响不及预期、海外加息和经济放缓等因素压制，油价预计延续区间震荡的格局不变。

策略：关注油价回调做多机会，布伦特参考80-90美元/桶。

风险因素：俄罗斯原油出口快速恢复，海外经济衰退风险，国内需求恢复不及预期。

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