海外市场结构性矛盾仍存 原油期货震荡偏强运行为主

1、十月原油价格整体呈现反弹，其中WTI至周五收盘在88.38美元/桶；Brent主力合约收盘在94.16美元/桶，月度涨幅均超过10%；SC周五夜盘收盘在686元/桶，月度涨幅为8%。从价差来看，B-W价差一度走扩至8美元/桶附近，大部分时间在6美元附近运行；SC与外盘价差整体延续收敛的态势。

2、目前的市场存在几组矛盾，其一是，从供给方面来看，OPEC坚持减产与美国延长战略储备释放相博弈，双方各自坚持立场。自11月开始OPEC+的减产即将生效，关注俄罗斯与沙特两国各自减产52.6万桶/日的执行落地情况。美国将从国家紧急储备中出售1500 万桶原油，在11月8日的中期选举之前抑制高涨的汽油价格。不过美国的原油产量边际持续缓慢增加，预计11月美国页岩地区石油总产量增加约10.3万桶至910.4万桶/日。从短期来看，市场或将重新计价供应的边际收紧对价格的支撑。

3、其二是美国原油出口创新高与美国国内油品库存创新低的矛盾。数据显示，截止10月21日当周，美国原油出口量512.90万桶/日，比前周出口量增加99万桶/日，比去年同期增加234.2万桶/日，创历史新高，出口量大幅上升反映出需求具有强韧性。库存方面来看，美国商业原油库存量4.39945亿桶，汽油库存总量至2.0789亿桶，馏分油库存量为1.06357亿桶。原油库存比去年同期高2.12%；比过去五年同期低2%；汽油库存比去年同期低3.64%；比过去五年同期低6%；馏份油库存比去年同期低14.89%，比过去五年同期低20%。分油品来看，美国燃料短缺的状况有所加剧，反应在裂解价差上，目前超低硫柴油较布伦特原油高出60美元/桶；柴油零售价格较汽油高出1.45美元/加仑，去年同期水平为0.24美元/加仑，达到创纪录的溢价水平，预计后市成品油的结构性矛盾将成为支撑后续原油需求的一个重要因素。

4、其三是宏观政策与重要事件对能源政策的后续影响存在预期差。美国第三季度实际GDP年化季率初值升2.6%，在经济增长偏稳的背景下，11月初美联储议息会议加息75个基点或以被市场计价，如若12月加息节奏放缓将缓解市场的担忧情绪。且11月8日美国中期选举在即，参众两院都面临“失守”风险，通胀防范效果有限是否会带来后续政策的转变值得关注。

5、综合来看，十月初OPEC联盟的超预期减产带来了油价重心的上移，也改变了市场的预期，令油价获得向上支撑。需求方面来看，喜忧参半，一方面疫情的扰动导致国内需求悲观、政策支持出口转移部分成品压力；另一方面海外市场结构性矛盾仍存，美国原油及成品油出口强劲，欧洲能源危机虽有缓解但仍未平稳落地，后续对俄罗斯能源制裁将使得全球贸易格局重塑。短期油轮运费上升，港口拥堵等矛盾仍会加剧能源的不确定性。原油来看，需要关注宏观的风险共振以及基本面的边际影响，整体进入到震荡偏强运行的节奏中。

（来源：光大期货）

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