供需矛盾致原油期货出现负值 短期波动继续

4月21日，美国5月WTI原油期货暴跌，以每桶-37.63美元收盘。历史性的价格负值引起全球资本市场极大震动。

对此，市场多认为这是由疫情带来的短期需求萎缩，叠加石油战导致的供需矛盾引发的危机。私募人士分析认为，散户的高持仓和交割地的低库容加剧了这次的践踏式行情。目前原油价格已处于长期底部区间，基本面并不支持负油价。由于市场疲软、投资者信心需要修复等多重影响，短期风险仍然不小。

高持仓+低库容

导致践踏式行情

多位私募人士认为，此次原油期货出现负价格主要是由供需矛盾引起的。

元葵资产表示，全球疫情爆发，主要国家经济停滞、需求停滞，但石油生产并没有停止，出现了巨大的供大于求的矛盾。主要产油国没有及时形成有效的减产方案，石油库存压力巨大，北美地区几乎没有仓储设施可以放下巨量的石油，生产商必须倒贴钱给买方，从而出现了负的石油价格。

凯丰投资能化研究员郑雅琦分析，WTI的5月合约出现负值，原因有两个：交割地的剩余库容不足、临近交割大批散户抄底力量下的持仓博弈。美国是实物的管道交割，买方找库。WTI的交割地库欣的库存不断走高，而且市场消息显示库容已经全部订光。因此，买方在找不到库容的情况下，只能去平仓。但同时，WTI的5月合约持仓量临近交割仍居高不下，而在高库存以及现货大贴水的情况下，临近交割一般不会有很多的多单，这反映出背后有大批散户抄底。

其中，海外有以美国原油基金(USO)为代表的、挂钩WTI近月合约的ETF，国内有联动布伦特和WTI近月合约的纸货原油。而这部分资金移仓换月的时间是固定、公开的，没有接货能力只能去不计成本的展期。所以，高持仓和低库容导致了踩踏式行情的发生。近几天的暴跌以及负油价行情的出现，其实并不是由基本面直接驱动的，而是在此前提下的持仓博弈。