虽然目前胶价逐步回归,但整体趋势仍然偏强,下方存在有力支撑位置,2021年供应的结构性问题将会持续,主要逻辑尚未改变。
基本面来看,国内产区全面进入停割期,东南亚主产区受天气影响供应旺季不旺,市场流通货源紧张,国内延续去库存状态,总体形势大方向看好;不过下游处于需求淡季,环保政策限制轮胎企业开工,出口市场受疫情影响,对反弹高度形成抑制。
短期来看,多空博弈之下天然橡胶深度调整后再进行反向修复,市场在过度反应和持续矫正中重拾方向。
深度调整不改趋势
盘面上看,天然橡胶市场在近期持续拉涨之后大幅调整,主因大宗商品情绪对未来经济复苏及需求回暖不及预期的担忧,配合橡胶超涨行情的修正。回顾10月天然橡胶大级别上涨趋势的核心逻辑为:仓单短缺矛盾,天气炒作题材,供需改善预期,非标套利收窄,多因素综合作用下,橡胶价格一度超预期拉升至16000元/吨以上。
虽然目前胶价逐步回归,但整体趋势仍然偏强,下方存在有力支撑位置,2021年供应的结构性问题将会持续,主要逻辑尚未改变。
期现库存延续去化
天然橡胶价格重心能够大幅抬升,原料结构性紧张造成的仓单问题是核心逻辑。随着国内产区四季度天气好转,以及部分胶厂转产全乳胶,沪胶期货仓单从11月老全乳注销后的7.382万吨增至15.251万吨,环比大幅增长206%。该数据反映出仓单短缺程度不及预期,但本年度中国天然橡胶原料减产40%左右,仓单库存较2019年下降30.63%,仍处于近六年低位。目前云南地区已经全面停割,海南地区受冷冬影响或提前停割,2021年一季度国内产区基本处于停割阶段。预计2105合约仓单上限在25-30万吨左右,相当于近年同期水平的一半,因此仓单矛盾仍将延续。
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