强预期弱现实博弈加剧 铁矿石高位回落风险较大

供应方面，海外矿山发运量数据来看，截止1月29日，全球周均发运量2676万吨，同比减少1.6%。供应减量主要来自于巴西和非主流国家。巴西发运总量1897万吨，同比下降9.5%，周均发运量474万吨，处于偏低水平。除澳巴外其他国家发运量也处于低位水平，周均发运量418万吨，同比下降15%。澳洲发运量较四季度出现季节性回落，主要由于财年末冲量结束的减量。周均发运量1782万吨，同比增加4.8%，发运表现优于往年同期。中国45港到港量9766万吨，同比增加0.9%，周均到港量2442万吨。根据前期发运推算，预计后续2月到港量或将持续下降，接近去年同期水平。目前国产矿生产仍受到春节假期停工、局部地区限产影响，复产速度或将慢于往年。

需求方面，去年冬季各地的行政性限产较往年来说有所减少，1月以来钢厂复产，铁水产量持续增加。截止28日，铁水产量已经恢复至226.57万吨，同比增加7.22万吨。月末开工率和产能利用率分别回升至76.69%和84.15%。疏港量先增后降。节前市场持续交易强预期对盘面支撑较大，但目前房地产数据仍表现较差，下游需求启动也需求观察强度。且钢厂利润处于较低水平，限制了部分钢厂复产的积极性。若需求恢复好于预期，钢厂利润修复，由于春节期间限产的限制较小，钢厂积极复产为金三银四做准备，持续增加的铁水产量对于铁矿石价格支撑较大。

库存方面，中国45港铁矿石库存环比上月末累库540万吨。钢厂库存方面，春节期间钢厂以消耗厂内库存为主，247家钢厂库存较上月末下降276万吨。

展望2月，铁矿石发运端受到天气影响出现季节性回落，澳巴发运双降。1月的发运量减量导致到港量存在一定减量。国产矿在假期后会有所复产，但仍受到限产限制，复产进度慢于往年同期。需求端来看，铁水产量持续增加，但增幅取决于钢厂利润水平和需求启动程度。2月供需延续偏紧格局，库存或将阶段性去库。强预期与弱现实博弈加剧，交易逻辑转向真实需求情况，价格高位回落风险较大。若需求恢复好于预期，钢厂利润修复，由于春节期间限产的限制较小，钢厂积极复产为金三银四做准备，持续增加的铁水产量对于铁矿石价格支撑较大。但若不及预期，铁矿价格可能会跟着成材价格承压运行。

（来源：光大期货）

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