需求减少叠加政策面施压 铁矿石回落的压力加大-第2页

需求方面，钢厂需求较为旺盛，日均生铁产量处于高位，铁矿石在二季度补库驱动较强，二季度矿石发运受到影响且需求较强的背景下，铁矿石的价格中枢上移。三季度矿石需求需要关注钢材利润导向，当下钢厂整体库存中性偏低，未来依旧存在较强补库动力，需要持续关注钢厂利润对需求的牵制以及海外订单的分流效应。

在钢材格局延续震荡的背景下，铁矿石与焦炭均向上压缩钢材利润，这一方面是由于原料供应端维持紧平衡格局所致，另一方面，钢厂利润维持微利状态下，利润惯性效应会使钢厂以保生产为主，延续炉料需求。因此，铁矿石将阶段性表现为紧缺，宽松格局需要关注到钢厂在持续低利润下的减产动作或相关减产政策，短期铁矿石的需求还未断崖式下跌。

中期来看，保生产背景下钢厂利润将不断被压缩，在钢材库存持续积累的大背景下，钢材面临去库压力，黑色或将形成以低利润逼迫钢厂减产的格局。此外，政策性减产依旧是铁矿石需求扰动不可忽视的因素。

综上，铁矿石当下估值中性偏高，主要表现为进口利润较高，品种间比价强势，但高估值压力也较大程度上反映在了大贴水中。

驱动上，短期供需基本面维持良好，中期在力拓维持全年产量计划的情况下，发运预期将有所改善，铁矿石中期驱动将以钢厂生产与海外供应端扰动为主。对于铁矿石价格走势继续维持谨慎观点。

下半年随着全球疫苗接种的大面积覆盖，疫情有望逐步得到控制，主要经济体经济复苏加快，大宗商品价格在流动性及需求的推动下，快速上涨，美元加息预期提前，大宗商品价格上涨进入下半场，高位波动加大，政策调控预期明显，流动性提前收紧的风险同步加大。

从铁矿石市场来看，受到经济复苏及需求偏强影响，期现价格维持高位，下半年粗钢减产预期加大，利空铁矿需求，供应相对平稳。政策面不断施压铁矿，前期高位阻力加大。加上需求减少预期，铁矿石回落压力加大。前期期货价格经过快速回落后，期价贴水加大，后期震荡下行为主，可对冲做多钢厂利润。

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