铁矿石期货整体2019年重心将下移-第4页

国产矿产量将继续下滑

2018年，国内铁精粉产量普遍下降，分区域看，东北、华北、华东、华中、西南等区域国内矿山精粉产量下降的原因主要是环保、安检力度加强，导致生产活动频率下降，产量下降。东北区域国内矿山精粉生产多数集中在国企钢厂附属矿山，因此其精粉产量比较稳定，变化幅度不大。华南区域国内矿山精粉产量下降的原因是该地大型矿山开采由露天转入井下，精粉产量下降。而西北区域国内矿山精粉产量大幅增加，原因是新疆大型矿山在前一年释放了新的产能，精粉产量大幅增加，该地区目前的精粉供给仍然紧张，不排除有新的精粉增量。

综合来看，2019年环保、安检仍是导致东北、华北产矿大区产量减少的主要因素，国产铁精粉供应总量较2018年继续减少约500万吨。

期货市场上，铁矿石的主导逻辑是总量矛盾，现货市场品种之间的矛盾未能影响期货市场。这是因为大商所铁矿石期货标准交割品为62品位的中高品位铁矿石。由于62品位铁矿石供应改善，中高品矿矛盾不再突出，而且钢厂在追逐更高品位和更低铝含量的巴西混合粉，所以62品位铁矿石现货和期货价格在前三季度被动跟涨。

全球铁矿石需求

铁矿石需求及景气程度无非就是重要的钢铁行业，而钢铁行业波动最大的源泉就是占比50%的中国市场。受益于2016-2018供给侧政策，铁矿石迎来了高盈利期，然而预计2019年，经济下行压力增大，环保限产有望松绑，钢厂在有利可图的情况下会有较足的生产预期。但生产加大，意味着可能竞争加剧，铁矿石难以在这样的环境中获得支撑，我们可以参考2015年经济衰退的走势。

展望2019年：做空钢厂利润

铁矿供给端增量不大，供给弹性较弱，2019年我国铁矿石供给约增加2000万吨。2018年矿石库存太高，2019年供需改善后高库存有望减少。钢厂增产带来的矿石消耗增量约3500万吨，需求端弹性较大，应予以重点监控。静态供需缺口约1500万吨，总体呈现供小于求格局。矿石高供给低需求高库存的一致预期得以打破，价格波动率有望增大。如果钢价下跌，铁矿走出独立上涨行情存在阻力，但一旦钢价止跌或上涨，铁矿的涨幅有望超越钢价涨幅。