铁矿石期货整体2019年重心将下移

2019年铁矿石供需边际变化影响有限，成本支撑价格运行。预计2019年铁矿石58美元/干吨的成本支撑依然有效，但由于需求左移，价格重心将低于2018年。预计普氏指数均价65美元/干吨，较2018年低5美元/干吨。对应国内期货主力波动在400-500元/吨，整体2019年重心将下移。

铁矿石供需分析与2019年展望

经历了2015-2017年外矿产能投放高峰期之后，自2018年起，海外矿山供应增量不再高歌猛进。我国2017年铁矿石进口量达10.75亿吨，较前一年增加3000万吨，预计2018年进口量与2017年持平。2018、2019 两年或会成为外矿供应增量最少的年份：旧有产能逐渐消耗，新建产能尚未达产，其他国家铁矿消耗增加，分流了部分原本会进口至我国的矿量。

供需：我们预计2019年全球铁矿石产量同比增长0.70%-2.20%且近上限、高品矿增产更多；全球铁矿石需求同比增速大概率会低于2.11%。全球铁矿石市场供过于求格局将加剧，全球铁矿石价格将承压。

结构：2019年四大矿山出产铁矿石平均品位将继续提升，全球高品矿供给继续增加。同时，国内供需格局环比变差将促钢铁价格、盈利中枢下移，国内钢厂将会对应减少其高品位矿的使用。预计2019年高品矿供给将继续增加、需求或有所减少，高低品位铁矿石价差将收窄。

盈利：2013年以来海外四大矿山通过提升效率和降低成本；在现有铁矿石价格下，四大矿山目前毛利率仍在78~81%，出口到中国的毛利率高达30~60%，因此暂无动力减产。国内30家重点矿山铁精矿制造成本为47.03美元/吨矿，较四大矿山最新单季平均C1现金成本13.33美元/湿公吨明显偏高，国产矿竞争力较进口矿明显偏弱，2019年国内矿企盈利能力将受到冲击。

基于全球矿山扩产项目及产能退出的调研数据显示，2019年供应增量主要为中高品资源，后期港口库存个品味占比变化趋势同样如此。钢厂利润自2018年四季度大幅收窄后很难大幅攀升至1000元/吨以上的水平，后期的中低品港存将受到钢厂需求变动而被盘活。因此，2019年钢厂在中高品现货采购方面的压力将继续下降，结构性矛盾持续缓解。