铁矿石期货整体2019年重心将下移-第3页

2018年铁矿石港口库存自一季度开始持续累计，取暖季限产后震荡下滑，整体呈现先涨后跌的趋势，4月创历史新高。Mysteel统计全国45港港存数据显示，2018年港存年末收于13885万吨，较年初下降1038万吨，较4月份最高值下降2396万吨。2018年库存均值为15212万吨,年同比上涨11.8%，其中2月-8月实际库存高于均值。与2017年先涨后跌再涨的走势相比，今年的下跌于二季度初开始，后续走势持续下滑。

2013年以来海外四大矿山通过提升效率和降低成本，C1现金成本累计下降幅度达40-60%；在现有铁矿石价格下，四大矿山目前毛利率仍在78-81%，出口到中国的毛利率高达30-60%，因此暂无动力减产。国内30家重点矿山铁精矿制造成本为47.03美元/吨矿，较四大矿山最新单季平均C1现金成本13.33美元/湿公吨明显偏高，国产矿竞争力较进口矿明显偏弱，2019年国内矿企盈利能力将受到冲击。

从盈利能力看：国内矿600元/吨或是盈亏平衡线，受制于高成本刚性，国内矿难以抵御进口矿规模和成本优势冲击。尽管2014年以来国内重点矿山铁精矿制造成本和完全成本皆为整体下降趋势，但2014年以来累计仅分别下降29.72%和23.80%，因此国产矿高成本刚性的特性使得国产矿难以抵御低成本进口矿的冲击，在2015、2016年国产矿价格长期在400~600元/吨低位波动，国产矿则陷入亏损状态，2015年11月单月30家重点矿山企业利润总额仅为-13.57亿元，后随国内矿价反弹亏损逐月收窄，直至2016年11月国产矿价重返600元/吨，30家重点矿山企业才重回盈利。

国内30家重点矿山铁精矿制造成本和完全成本较四大矿山平均C1成本明显偏高

即使考虑四大矿山62%CFR现金成本，在目前中国铁矿石价格下，四大矿山铁矿石出口到中国的盈利空间仍有30-60%。2018Q3铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方平均值为66.68美元/公吨，而淡水河谷、必和必拓、力拓和FMG最新的单季62%CFR现金成本分别为44.06、25.47、24.48和27.34美元/公吨。可以看出，即使是CFR现金成本最高的淡水河谷，其铁矿石出口到中国的盈利空间仍在20美元/干公吨以上，毛利率近30%；澳洲三大矿山出口到中国的盈利空间在40美元/干公吨以上，毛利率近60%。