黑色品种跌幅加深 铁矿石期货拐头向上

5月以来，矿价较周边黑色品种跌幅加深，表现在螺纹钢/铁矿石、焦炭/铁矿石比价拐头向上。考虑二季度正值上游矿山加速扩产时期，矿价较周边品种更弱的症结仍在于其逐渐释放的产量预期。

从绝对价位来看，市场在100美元的低位看空情绪也逐渐放缓。100美元是国外投行一致公认的内铁矿石边际成本线。考虑国内矿山生产成本存在一定弹性，现在实际很难判断100美元内成本线长期是否准确有效。但就盘面价差来看，从5月以来，铁矿石期货远月合约较近月贴水幅度已经持续收窄。13日铁矿石主力1409合约收于740元/吨（折合外矿97美元/吨），1501合约较1409合约贴水16元/吨，较4月底28元/吨提升小幅收窄。由于远月价格更能体现市场对未来基本面的一致预期，远月贴水收窄侧面印证主力价格跌幅基本到位。随着近期外矿普氏指数在103美元附近止跌企稳，铁矿石市场短期做空情绪放缓。

钢厂200元/吨左右的当期产钢利润对于铁矿石也有一定支撑。对于铁矿石、焦炭焦煤等原料来说，最直接需求取决于钢厂，因而钢厂利润是原料价格分析的出发点。由于5月份仍然为钢材需求相对旺季，因此终端需求上短期并没有太差。据我们测算，4月以来钢厂实际产钢利润约200元/吨，好于去年同期，也处于钢厂近三季度利润最高点。

从钢厂库存结构来看，4月产量创历史新高，但外矿原料库存却处于低点的危险状态。统计局数据显示，4月粗钢产量为6884万吨，同比增长2.1%，当月日均粗钢产量229.5万吨再创历史新高。但Mysteel统计的钢厂外矿库存可用天数却由4月初的37天下跌至5月中旬的25天。在前期悲观情绪以及上游矿山扩产预期压力下，钢厂囤矿热情放缓。回顾今年3月中旬普氏跌破110美元时，钢厂3月底出现集中补库动作，矿价在短暂下挫后立即回复至110美元上方。但从这次下跌来看，继4月末矿价跌破110美元后，5月中旬钢厂外矿库存反而环比下跌。钢厂高产量下的铁矿石原料低库存也为矿价短暂止跌回升留下想象空间。

当然，从中长线供需格局看，铁矿石熊市格局依然不变。但在短期供给冲击和钢厂原料补库风险下，短期100美元支撑位预计暂时难以跌破，建议空单暂时离场观望。季节性需求上，“五一”之后，钢厂需求逐渐开始减弱。产钢利润处于高位这一重要前提正在悄然转变。从产业链强弱角度来看，随着终端需求走弱，螺纹钢走势预计弱于铁矿石。