2018年度焦炭焦煤期货套利策略-第3页

“金九银十”结束之后，全年行情亦接近尾声。这一阶段主要关注做多行情，主要驱动是冬季钢厂的原料补库，历史上这一阶段会出现较大程度的上涨。需关注前期钢厂原料库存水平是否有较大的补库动力。

期间的主要风险点：2018年入冬之后，需要关注雾霾治理进程和钢厂、焦化停限的配合情况。由于2017年国家雾霾治理取得了良好的效果，PM2.5超标天数较往年有明显减少，因此2018年若政策面放松，难免出现产量同比上升的情况。

二、套利操作建议

在品种运行趋于理性，波动趋窄的预判下，2018年在“双焦”品种操作上，应关注品种间套利及月价差套利操作。重点阐述以焦炭盘面利润影响之下的跨品种套利，以及季节性影响之下的焦煤、焦炭的月间价差套利。

一、 跨品种套利机会推荐

焦炭/焦煤价比季节性规律

1、从历史行情来看，焦炭盘面利润经历了2013年-2014年的短暂修复之后开始持续走弱，于2016年到达底部后反弹修复，2016年-2017年既是焦炭单边行情爆发的时间，也是焦炭盘面利润快速修复的时间。在这一时间里，焦炭/焦煤价比突破2013年焦煤上市以来的历史高位。2013年-2017年焦炭/焦煤的平均价比为1.39，2017年的焦炭/焦煤的平均价比为1.51。如此高的价比，意味着焦炭与焦煤之间的比价关系，已经脱离了正常的“1焦炭=1.35焦煤”的正常工艺比例，焦炭的盘面利润产生了较高的水分。因此，在2018年的走势中，可以重点考虑空焦炭利润。

2、2018年2月推荐套利：空焦炭1805/多焦煤1805，2月初介入，3月初之前平仓；套利空间选择1.55之上介入，1.38附近平仓。直观地从数据上看，第四季度向第一季度时，从数据上可以观察到有走弱规律。基本面解释是，春节期间煤矿放假，焦炉从工艺角度难以停工，导致供需周期错配，从而焦炭偏弱焦煤偏强。