期现套利的方法分析

金投期货网2月4日讯，股指期货套利是指通过在同一市场或不同市场间的同时交易来套取期货与现货之间或者不同期货合约间价差的行为，一般可分为期现套利、跨期套利和跨市场套利三种。

狭义的股指期货套利指的就是股指期货和现货之间的套利，即期现套利。

可以实行套利策略的市场包括：股票、基金、期货、可转债和权证市场。

相应的套利策略有ETF套利、LOF套利、封基套利、分级基金套利、股指期货套利、可转债套利、权证套利、市场中性套利和商品期货套利。

从本质上来讲，以上套利策略大致可以分为五类：低风险策略、风险套利策略、事件套利策略、价差投机策略和短线投机策略。

1：低风险策略包括ETF瞬时套利、股指期货期现套利和认沽权证套利；

2：风险套利策略包括LOF套利、封基到期日套利、分级LOF套利、可转债套利和认购权证套利；

3：事件套利策略包括ETF事件套利、封基分红套利；

4：价差投机策略包括期货跨期套利、跨品种套利和市场中性套利；

5：短线投机策略主要指ETF延时套利。

ETF延时套利、期货跨期套利和跨品种套利将是未来算法交易研究的重点。就交易机制而言，低风险策略、价差投机策略和短线投机策略都比较适宜配合开发相应的算法交易系统，不过目前低风险策略的套利收益较低，ETF延时套利、期货跨期套利和跨品种套利有望给投资者带来更多的alpha收益。

本文将利用股指仿真交易相关数据，以仿真交易为例对股指期货期现套利的机会和方法进行简单探讨。

由于我国证券市场的融资融券制度不完善，股指期货期现套利只能进行正向套利（即买现货卖期货），所以本文只对股指期货正向套利情形进行了分析。

期现套利：

股指期货期现套利是指买入（卖出）某个月份的股指期货合约的同时卖出（买入）数量相当的股票现货，并在未来某个时间对期货和现货同时进行平仓的一种套利交易方式。股指期货价格是基于股票现货指数价格产生的，股指期货和现货指数之间关系密切，二者的价差（或者期现比）应该保持在一个合理的区间内，一旦偏离了合理的区间且偏离程度超过了交易成本，就会产生套利机会。投资者可以同时买入被低估的一方，卖出被高估的一方，并在股指期货到期日或到期日前股指期货回到合理价差（或者期现比）区间内时，进行反向交易，从中套取利润。

目前经常提到的股指期货期现套利方法是基于理论价格的无套利区间模式，即利用股指期货理论定价模型测算出期货合约的理论价格，然后加上（减去）交易成本形成无套利区间的上（下）限，当期货合约实际价格高于无套利区间上限时可以进行正向套利；反之，当期货合约价格低于无套利区间下限时进行反向套利。该种方法比较直观、易于理解，但涉及到的参数较多，不确定性因素太多，对于一般投资者来说在实际操作中存在很大的难度。

为方便投资者进行期现套利操作，本文将对基于基差变化规律的套利模式（以下简称基差套利）和基于期现比变化规律的套利模式（以下简称期现比套利）进行简单介绍。

基差套利、期现比套利方法是基于对股指期货合约历史基差或期现比样本数据的分析，利用大数定律原理发现期货合约和现货价格变动中存在的套利机会，使投资者在实际操作中更容易把握机会，并尽可能地避免套利操作中基差（绝对值）持续拉大的风险，提高投资者期现套利操作成功的概率。

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