高成本与弱需求博弈下 沥青市场整体波动水平偏低

1、供应方面：百川盈孚对国内83家主要沥青厂统计，截至4月4日当周，本周国内沥青厂装置总开工率为31.69%，环比上周上升0.76%；本周国内炼厂沥青总库存水平为36.42%，环比上周下降0.45%。本周社会库存率为41.24%，环比上周上升0.30%。预计4月国内沥青产能利用率维持在30.2%-35.8%之间，整体较3月有所上涨，后续美国对于委内瑞拉是否重启制裁仍存在一定不确定性，需要关注远期稀释沥青贴水报价，以及成本端对于炼厂利润的影响。

2、需求方面：3月以来受季节性因素影响，终端仍处于项目施工淡季，中下游用户主要执行前期合同，厂家资源多以入库为主。受限于终端资金短缺，贸易商回款缓慢，项目施工开启滞后，刚需支撑不强。此外，防水市场需求变淡，沥青资源消耗不足。随着降雨天气减少，部分高速及养护项目逐渐动工，国内刚需呈增加趋势，但受限于资金短缺，部分地区新开项目放缓，实际需求难有大幅度增加。

3、成本方面：本周地缘局势方面，伊朗驻叙利亚大使馆领事部门建筑遭以色列导弹袭击，市场对中东地缘局势升温的担忧对油价起到提振作用。此外，俄乌双方加大了对彼此能源设施的袭击力度，根据俄罗斯紧急情况部公布的消息，乌克兰无人机袭击导致一家俄罗斯炼油厂的初级炼油装置受损，约一半的产能受到影响。宏观方面，美国商务部公布的最终修正数据显示，2023年第四季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长3.4%，较此前公布的数据上调了0.2个百分点。此外，中国国家统计局数据显示，中国3月制造业PMI为50.8，时隔5个月后重回扩张区间，中国经济数据向好也提振油价，这在一定程度上缓解了市场对经济环境的担忧情绪。

4、策略观点：本周，国际油价震荡上行，沥青盘面和现货价格震荡偏强。在高成本与弱需求的博弈之下，当前沥青市场整体波动水平偏低。尽管现在炼厂利润仍然较差，但预计未来沥青供应仍将缓慢增加，不过短期看到沥青供应端的利好开始显现，华北地区部分地炼已经开始降负荷；春节后沥青终端需求恢复一直不及预期，虽然目前厂家出货量已经基本恢复至节前水平，但是多数以炼厂执行合同为主不过从我们对于华北及山东地区部分沥青贸易商调研的感知来看，在部分续建项目的支撑之下，今年实际情况可能未必有预期的那么悲观。在供应受到利润压制的背景下，二季度环比一季度供需情况有所好转。预计短期在供应增加不及需求的背景之下，沥青盘面和现货价格有望跟随油价重心上移，裂解价差有一定上行空间。

（来源：光大期货）