稀释沥青征收消费税 沥青期货价格一度触及涨停-第2页

目前国内使用稀释沥青的主要是地炼厂。地炼厂的加工产量在国内的占比也处于举足轻重的地位。从2020年的分所属产量数据来看，地炼厂年产1491万吨，占当年产量的45%。而2020年国内稀释沥青进口量为1650万吨，全部用于生产沥青的话，按照60%的收率，产量达990万吨，占地炼厂全年生产的66%，因此，简单推算，稀释沥青对于国内总产量的影响占比达到29.7%。意味着后期国内三分之一的沥青加工成本将被大幅提升。

对后期沥青产量有何影响

从当前的炼厂生产利润来看，目前处于盈亏平衡附近，稀释沥青征收消费税之后，将大幅提升沥青生产成本，导致炼厂亏损幅度加大，不利于后期沥青产量的释放。简单测算，按照5月14日的价格，征税之后的炼厂盈亏平衡点预计下移到43美元/桶附近。

从节奏上来看，因该《公告》正式实施的日期在6月12日，在一个月的缓冲期间或将促使地炼厂大幅增加原料的进口量，对于近月合约的影响偏利空，而更多的利好远月合约。

沥青后期观点

因沥青生产利润转为亏损，估值角度来看，沥青价格仍处于合理略偏低的区间。

目前的供应情况来看，因国内炼厂产量较大，国内前四个月的产量仍较高，而下游需求尚未恢复，带来国内炼厂及社会库存均处于较高水平。现实供需偏弱，而预期供需有望改善。稀释沥青征税后将加剧炼厂的生产利润亏损幅度，6月中旬之后，沥青产量或有阶段性减量，供应端减少预期增强，需求则在南方雨季结束之后迎来旺季。

分析认为，库存有望高位回落，建议把握阶段性的买入机会。

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