收储加持 生猪期价存在继续往上修复的空间

【行情复盘】

周四，生猪期价反弹后窄幅震荡，生猪现货及白条价格小幅调涨。截止收盘，主力07合约收于15690元/吨，环比前一交易日跌0.35%，09合约16790元/吨，环比前一交易日跌0.50%。生猪79价差-1180元/吨，月差环比小幅扩大。基差07（河南）-1290元/吨，基差09（河南）-2390元/吨。今日生猪现货价格止跌小幅反弹，全国均价14.60元/公斤左右，环比昨日涨0.21元/公斤左右。本周仔猪价格窄幅震荡，出栏体重延续回落，日度屠宰量环比持续小幅回落，冻品库存偏高，猪肉价格偏弱震荡，消息面近期处于真空期。

【重要资讯】

基本面数据，2023年5月18日牧原集团召开2022年度股东大会，公司回应，“2022年以来，公司财务结构不断优化，资产负债率从2022年年初的61.30%下降至2023年一季度末的56.37%，处于较为健康的水平，2023年公司预计出栏生猪6500万头至7100万头”，年度出栏目标下调。

基本面数据，截止5月21日第20周，出栏体重122.79kg，周环比降0.14kg，同比增1.04kg，猪肉库容率35.56%，环上周升0.63%，同比增27.50%。生猪交易体重震荡回落，上周屠宰量环比小幅回落，绝对量再仍高于去年同期水平，上周样本企业屠宰量99.05万头，周环比降0.12%，同比高12.43%。

第20周猪粮比5.30：1，环比上周涨0.17%，同比高1.08%。

外购育肥利润-390元/头，周环比涨4元/头，同比跌221元/头，自繁自养利润-188元/头，环比跌36元/头，同比跌91元/头，饲料下跌带动养殖利润弱势反弹，目前养殖利润处在历史同期低位水平；卓创7KG仔猪均价76.77元/kg，环比上周涨0.75%，同比涨10.49%；二元母猪价格32.14元/kg，环比上周持平，同比跌4.43%。玉米价格大跌带动猪粮比出现反弹。

【交易策略】

5月份饲料养殖板块震荡回落，农产品指数整体呈现剧烈震荡，但饲料原料显著走低。生猪现货价格先涨后跌，窄幅波动，猪价整体保持低位运行，但饲料等外盘原料价格回落，令生猪期价边际风险增加。5月底生猪市场情绪有所企稳，现货市场逐步过度至旺季，产业开始试探性调涨。

生猪供需基本面上，当前整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但6-7月份，生猪出栏成本环比增加叠加阶段性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已经接近底部。

中期我们仍然认为本轮猪周期的上行阶段可能并未走完，产业累计盈利的时间仍然较短，阶段性供给压力逐步释放后，2023年二季度开始，产业可能逐步过度至盈利状态，只不过由于产能处在上升期，盈利水平可能不会太高、时间不会太久。

期价上，目前整体估值不高，收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。

交易上，单边暂时反弹对待，空7多9套利择机离场，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

【风险点】疫病导致存栏损失，消费不及预期，饲料原料价格，储备政策。

（来源：方正中期期货）