股指期货与股市之间是什么关系-第5页

波动幅度

股指期货上市以来，期货围绕现货波动的偏离幅度越来越小。2010年10月至11月因行情大起大落，期现价差波动最高超过124点，最低跌至-57点以下。而2012年4月以来期现价差已收敛至0轴上下5个点左右。相当一段时期平均价差已收敛在9点左右，令期现套利很难介入。

跌幅缩小、价差收敛，缓和了A股市场股价波动率。经计算各阶段统计量发现：2007年到股指期货上市前波动率0.0245，上市后波动率降至0.0144。但峰度从上市前4.10上升到4.34，尖峰厚尾现象略有增加。沪深300指数波动率长期以0.200为振荡中枢，峰值一度高达0.035；期指上市后因引入双向机制，其60天波动率减弱，在0.015附近形成新的振荡中枢。采用国际著名计量经济学家萧政教授等2011年最新成果“面板数据政策评估法”测算，证实股指期货上市降低股市波动率近20%。

升贴水和套利

市场前景取决于投资者信心。股市信心体现于股民持股，期市信心体现于合约“升水”。期指上市以来，虽期现两市总体下跌，但期指总体保持“升水”，即期货价格高于现货，远月合约高于近月。与之相反的“贴水”则屈指可数，稍纵即逝。

总体“升水”意味着保持正向套利趋势，即不管熊市牛市，买入低价股票同时卖出高价期货头寸，无风险赚取其中价差。正向套利对股市形成购买力，支撑股市上行；同时修复期现价差，间接平滑股市波动。

到期日回归

买股票，就是买企业的未来；买股指期货，就是买沪深300成份股的未来。股票的未来没有日期限定，股指期货却有着明确的期限，即合约到期月份的第三个周五。投资者预测沪深300只成份股未来价格偏低还是偏高，到期日自然见分晓。故从合约到期日前3至5个交易日起，期指走势必然向沪深300现货价格逐步回归。