需求降幅超季节性回落 螺纹钢期货调整压力加大-第2页

需求增速转负 库存快速累积

需求方面：受淡季因素叠加赶工节奏放缓影响，螺纹表观消费连续三周环比回落，且同比增速从6月上中旬的15%回落至-1.4%，降幅明显超出季节性，需求回落幅度超出此前市场普遍预期，施压钢价；回落持续性有待进一步观察。

供给方面：产量调整相对需求滞后，本周螺纹样本产量突破400万吨，创近年新高。但华东电炉平电生产已处于亏损状态，短流程产量在未来两周或将进行减产；同时长流程炼钢利润也继续回落，卷螺利润差进一步收窄，后期铁水或向板材端回流，且徐州月底有停限产计划，长流程产量也有回落预期。整体来看，螺纹进一步增产潜力有限，但在相对中性利润水平下，短期有望维持相对高位。

库存方面：螺纹钢厂库存和社会库存双双累积，在总库存高于去年同期300万吨情况下，累库速度亦超过去年同期，螺纹现货将继续承压运行。从推演来看，若要10月去化至去年同期水平，难度非常大。

基差方面：上周现货承压下跌，螺纹钢期货价格高位震荡，期货升水现货，纯粹从基差角度看不利于期价进一步回升。

利润方面：原料供应端出现松动，铁水成本支撑力度相较前期有所减弱；电炉平电生产开始亏损，随着需求转弱，后续或将向下考验电炉谷电成本支撑。

整体来看，需求的超季节性回落以及产量再创新高导致螺纹供需格局进一步宽松，高库存下的快速累库施压现货；同时炉料供给出现松动，成本支撑相较前期减弱，高库存、高产量、低基差背景下，钢价将承压运行。

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