需求降幅超季节性回落 螺纹钢期货调整压力加大

前期市场对铁矿未来显著走弱的悲观预期在近期发生了一定的修复，钢材产量快速恢复，需求维持强势，这种格局对铁矿最有利。整体我们认为铁矿的估值偏高，后续有相对走弱的趋势。

供给端，判断后续钢材会继续增产并维持相当的同比增幅；首先对钢材供给要有一个定性，就是产能并不过剩，但也相当充裕；产能置换、工艺改造比比皆是，这是过去2年去产能的过程中，产量持续增加的核心原因，过去2-3年行业的高利润迫使很多钢厂不但工艺改造颇多，同时该有的检修一再推后，但是今年上半年行业利润的缩减迫使很多钢厂增加了检修，这就是为什么今年上半年产量持续偏低的原因，但是高炉的大修短则一个月，长则3-4个月，检修完了都会释放成供给，换言之在同样的检修格局下，上半年失去的产量会部分在下半年追补回来。

需求端，需求同比特别是螺纹钢的需求同比将会显著缩窄；地产边际为政策所限制+基建不搞强刺激决定了钢材真实需求大概率就在小幅个位数的同比，而赶工的同比走弱几乎是确定性事件，我们判断螺纹的需求同比将从15%左右趋近于5%的同比；本周需求同比转负主要是端午节影响，今年端午节比去年早了大约10天，但是即便考虑节日因素，我们判断需求也就是小幅正增长，而且这个需求的弱增长大概率会持续。

当前黑色的强势很重要因素是成本端的支撑，这一切建立的基础是上半年需求的强势，导致原料的估值中枢偏高，一旦需求真实走弱，原料端特别是铁矿供给问题逐渐缓解之后，黑色系成本支撑因素不再，黑色系将开启顺畅的回调。