春节前焦炭价格下跌为大概率事件-第3页

Wind统计数据显示，截至2017年11月底，100家独立焦化企业焦炉生产率为68.34%，与10月底相比，降低了7.13个百分点。不过，进入12月以后，随着天气转冷和“气荒”的出现，促使部分地区放松对焦化限产的执行力度，焦化企业开工率整体出现回升。Wind统计数据显示，截至2018年1月5日当周，100家独立焦化企业中，产能规模小于100万吨、100万—200万吨和大于200万吨的焦化企业开工率分别为77.68%、74.35%和71.03%，分别较最低时高14.09、12.15和6.10个百分点，呈现持续回升的态势。平均看，100家独立焦化企业焦炉生产率为72.51%，已经较2017年最低的66.18%回升6.33个百分点。由于当前北方环境相比于去年已经明显改善，在严冬供暖压力驱动下，预计后期焦化企业开工有望进一步回升。

钢厂高利润驱动焦炭刚需强劲

去年四季度以来，钢厂开始降低开工率以应对环保要求。但是，高利润驱动下减产力度明显不及焦化厂，粗钢产量维持高位。统计局数据显示，2017年11月，国内粗钢生产6615万吨，同比增长2.2%，增速虽然环比10月低3.9个百分点，且较2016年同期也低3个百分点，但仍然保持正增长。2017年1—11月，粗钢累计生产7.65亿吨，同比增长5.7%，增速较2016年同期高4.6个百分点，即前11个月粗钢累计增产2586.5万吨。如果按照生产1吨粗钢需要消耗0.5吨焦炭计算，则前11个月粗钢增产预计需要增加焦炭刚性需求1293万吨。由于焦炭累积生产处于减量状态，这意味着需要消化焦炭原有库存来支撑刚需，这也是焦炭供应紧张时价格较钢材更为强势的原因之一。

因冬季供暖需要，部分钢厂在环保达标情况下开始陆续复产，高炉开工率随之企稳回升。Wind统计数据显示，截至1月5日当周，全国盈利钢厂数依然保持在85.23%，继续持平；全国高炉开工率回升至63.12%，相比于最低时的水平已经回升1.24个百分点。由于春节将至，为应对冬储钢厂预计会继续保持较高的开工水平，因此我们认为钢厂高炉开工率有望进一步回升，从而增加对焦炭的刚性需求。