近几日资金涌入豆油2101合约较为明显，上周四豆油2101合约强势突破前高，并对棕榈油和菜油走势形成较好带动。从当前形势来看，豆油能顺利接过油脂上涨的接力棒吗？在其他农产品及原油表现平平的情况下，市场如此看好油脂的原因又在哪？
截至7月24日当周，豆油未执行合同高达234.54万吨，较往年同期翻番，其中包含大量某集团及其他跟风贸易商采购的远期合同。近几个月以来，该集团在市场上大量采购豆油现货及远月合同，并在市场上形成四季度豆油供应偏紧的预期，引发中下游跟风采购及囤货，令可流通合同进一步收紧。
然而，生猪存栏的恢复及豆粕添加比例的提高令豆粕需求旺盛，在巨量大豆到港压力下，未来一两个月豆油产出仍可维持高位，随着渠道库存的不断累积，后面将是考验需求的时候。7月中旬以来植物油价格快速拉涨后，饲料用油是否会受影响？近期豆油的领涨引致豆棕价差反弹，是否会抑制替代消费？某集团大量采购的非储备豆油会如何处理？这些均具有不确定性，需要我们继续密切地跟踪豆油的提货量及库存。
二、放水一定能形成通胀吗？
除了好于预期甚至同期的表观消费量，市场看涨油脂的另外一个重要逻辑在于对通胀的预期。对比2008年金融危机后全球央行放水引发的那轮商品波澜壮阔的上涨行情，市场对此次放水引发通胀及大宗商品牛市的预期较高。然而，狭义货币要形成通胀需要成为广义信用，从货币到信用，需要货币形成购买力并转化为需求。
从当前情况来看，企业及居民部门加杠杆能力及意愿有限，后疫情时期的经济复苏受阻于消费场景、债务负担和收入预期等因素，货币宽松无法顺畅转化为真实购买力和实际需求所驱动的信用扩张，结果成为了泛滥的金融流动性，进而推升了资产价格的分化和波动。
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