近几日资金涌入豆油2101合约较为明显，上周四豆油2101合约强势突破前高，并对棕榈油和菜油走势形成较好带动。从当前形势来看，豆油能顺利接过油脂上涨的接力棒吗？在其他农产品及原油表现平平的情况下，市场如此看好油脂的原因又在哪？
按照豆油产量、进出口及库存倒推表观消费量，会发现一件十分惊奇的事情：3月以来的豆油表观消费量明显好于去年同期水平。3-4月表观消费量好于同期主要是补库的扰动，那5-7月又是因为什么？豆油都去哪儿了？
根据统计局的住宿和餐饮业景气指数、餐饮收入等数据，很容易看出当前餐饮行业距离恢复正常景气水平仍有较大差距，这其实也符合我们的直观感受。虽然当前居民日常外出就餐基本恢复正常，但外出旅游就餐仍处于被抑制的状态，此外疫情期间不少餐馆未能经受现金流断裂的冲击，这从家门口常吃餐馆的倒闭及商圈餐饮的萧条中可见一斑。据第三方统计，在国内年近3500万吨的植物油消费中，餐饮占比高达40%，其中以豆油占主导，餐饮豆油消费占比可达豆油总消费的近6成。餐饮行业的不景气将较大拖累豆油消费，那么如此之高的豆油表观消费量又从何而来呢？
1、对菜油、棕榈油等油脂的替代
从油脂间价差来看，当前的高菜豆价差及低豆棕价差均指向性价比较高的豆油替代。不过从棕榈油表观消费量来看，4-6月表观消费量均好于去年同期水平，并未看到太明显的豆油替代情况。而至于豆油对菜油的替代，可能有一部分，但菜油年消费从400万吨出头降至300万吨上下，折月替代量不过10万吨，这部分替代量还需被玉米油、葵油等共同瓜分，从葵油进口量变化及企业反馈情况来看，同样定位中高端的葵油可能才是替代菜油的主力。海关数据显示，2020年上半年国内葵油进口91万吨，较去年同期增加36.5万吨，增幅较为明显。
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