一季度进口大豆到港量下滑 豆油将逐渐为上涨蓄势-第2页

其他油脂替代冲击减小

截至2月初，沿海进口菜籽库存为50.6万吨，原料供应暂时充足。但近期由于中加关系紧张，油厂购买远期菜籽比较谨慎，4月份仅到港1船，5月份到港2船，后期进口菜籽供应可能略微吃紧。国产菜籽尚未收获，正处于青黄不接的时候。因此菜油供应会趋紧，不能对豆油形成有效替代。

棕榈油供应充足是可能对豆油价格形成压制的一个重要因素，也是目前压在油脂市场上面的一座大山。根据最新发布的MPOB报告，1月份马来西亚棕榈油产量173.7万吨，远超市场预估的水平，预示一季度马来西亚棕榈油的供应潜力仍然较大。经历2016年的减产之后，棕榈油在2017年和2018年已经恢复产量，2019年产量继续大幅增长的概率并不大，尤其在2—4月份产量易受季节性因素影响而下滑，对豆油的替代冲击相对较小。

综上，一季度进口大豆到港量大幅下降，大豆供应略微偏紧将从原料端支撑豆油价格，而非洲猪瘟疫情造成的豆粕消费下降将使油厂降低开机率，豆油被动减产，提振油脂价格。在油脂的替代方面，菜油和棕榈油在2—4月份对豆油的冲击较小，也将支撑豆油价格。

但需要注意的是，棕榈油目前的供应仍然十分充足，是压在油脂市场上方的一座大山，限制了豆油价格上行的空间和时间。后期豆油行情能够有多大的空间，还需要我们密切关注东南亚的天气和棕榈油的库存变动情况。