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豆油价格已经处于底部 不再可能深度下挫

在强劲的豆粕需求的带动下,近几年,国内大豆年进口量从不足5000万吨连续突破6000万、7000万、8000万甚至9000万吨。

在强劲的豆粕需求的带动下,近几年,国内大豆年进口量从不足5000万吨连续突破6000万、7000万、8000万甚至9000万吨。进口大豆“汹涌”而至,再加上2015年以后国家临时储备抛售的580万吨菜油以及东南亚棕榈油产量的增加,国内油脂价格“熊途漫漫”。然而,目前,油脂价格已经处于底部,不再可能深度下挫。

豆油期价创出上市以来的新低

现货市场油罐罐容紧张是直接原因

2018年12月初中美最高领导人在阿根廷会面后,中美贸易摩擦缓和,油脂油料价格快速下跌。仔细观察可以发现,三大油脂中,只有豆油价格创下新低。形成这种现象,最直接的原因是豆油库存庞大,现货市场成交低迷导致油厂不得不将大量的豆油注册成仓单,准备在盘面上交割。此外,油厂为了兑现前期大量的未执行合同,加大了大豆压榨量,导致市场上存储油脂的油罐不足,以至于多头不敢贸然在期货市场大量交割现货,因为一旦交割完毕,多头就可能面对高昂的存储成本。与之相较,棕榈油和菜油的交割压力小得多,现货市场支撑力极强,这也是豆油价格突破新低时,棕榈油和菜油价格相对坚挺的原因。

豆油价格已经处于底部 不再可能深度下挫

供过于求是深层次原因

豆油价格一低再低的直接原因可以认为是现货罐容紧张,但其根本原因是油脂供应快速增长的同时需求不温不火,市场整体供过于求。

其一,全球大豆产量快速增长,2010年为2.6亿吨,到了2018年,超过3.6亿吨。

其二,国家临时储备的抛售带来额外供应。从2015年开始,国家开始抛售前些年的临时储备菜油,至2018年,一共抛售580万余。另外,2018年,国家临时储备的进口豆油也被抛售,油脂市场供应无虞。

其三,全球棕榈油供应量连年增加,尤其是2015年东南亚经历了超强厄尔尼诺导致的减产后,全球棕榈油产量开始快速恢复,并不断突破新高。2015年的超强厄尔尼诺过后,进入拉尼娜天气模式,东南亚棕榈油产量快速增加,当年全球产量为5888万吨,2016年就恢复至6527万吨,2017年突破7000万吨大关,2018年更是增加至7330万吨的历史高位。

供应连续增加,需求则不温不火,全球油脂年均消费增速保持在2.5%的水平。油脂消费主要包括食用消费和工业消费。食用消费受人口增长、经济增长等限制,在没有人口爆发式增长以及全球经济大幅度增长的情况下,食用消费水平一直较为稳定。工业消费主要是将棕榈油、菜油和豆油等制成生物柴油。但近年来,原油价格低迷,工业消费基本依靠国家补贴。全球油脂市场供应增速大于消费增速,价格下跌也就不足为奇了。

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