后期利空威胁不可小觑 豆粕期货面临下跌风险

本榨季，美国大豆播种面积8380万英亩，较2019/2020年度的7610万英亩约增加10%，且自播种以来产区天气总体良好，而随着时间进入8月份，良好的天气状况逐渐累积新产季的丰产预期。一如USDA最新的一周作物生长报告所示（止8月9日，大豆优良率74%，高于市场预期的72%，也远高于去年同期的54%），大豆丰产前景接近明朗。

1、迄今供应充足

国内，无论是进口大豆还是豆粕方面，供应迄今依然充足。

进口大豆方面，据数据显示，8月预报到港158船1035.8万吨，继续保持在1000万吨的高位，9月预估890万吨，10月810万吨，11月800万吨，12月780万吨，2019/2020年度中国大豆进口总量9704万吨，较2018/2019年度的8279万吨增长17.21%；三季度大豆进口量庞大已显然，而四季度据预估较三季度有所回落，不过四季度的进口量尚存在不确定性。2014年4月份以来进口大豆周库存的变化趋势中可看出，截止上周（8月7日当周），国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存已达到600万吨的高位，已处于2014年以来的历史高位，仅次于2018年7月。

豆粕供应方面，截止8月7日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存93.5万吨，环比增加8.70%，同比增加8.84%，处于2014年以来较高水平，如下图2所示。

从上面的两组数据来看，当前国内大豆和豆粕供应充裕，同时受到超高压榨量（超200万吨）预期影响，后期豆粕库存或继续偏于上升。

2、需求尚处回升中

需求方面，今年最大的亮点就是生猪行业的复苏。据国家统计局数据，2020年二季度末，全国生猪存栏33996万头，比一季度末增长5.8%；能繁母猪存栏3629万头，同比增长5.4%，比一季度末增长7.3%；2013年以来国内生猪及能繁母猪存栏情况中可了解，二季度末生猪存栏已恢复至2018年前10月左右的水平，能繁母猪则恢复至2018年4月左右的水平；显示了养猪行业经一年半的时间从急剧衰退到重新恢复的形态。