后期利空威胁不可小觑 豆粕期货面临下跌风险-第2页

不过，生猪存栏数据虽然说恢复得不错，但只能说尚处回升中，离2013年的高点还有很大差距；同时大豆供应方面，2013年间的大豆进口数量和现今的数量不可同日而语，不断增加的进口量或体现于产业各环节的库存增加上。

另外，据对国内1135家企业的调研数据，国内主要企业饲料产量六月份环比回升，为2019年9月以来次高，仅低于2020年度4月份的1011万吨，如下图4：

从上述数据来看，生猪存栏和饲料产量数据指向的结果大体吻合，其中2019年三季度生猪存栏呈现波谷，但饲料产量则下降不大，原因是2019年下半年以来的禽类养殖大幅增长弥补了生猪的大部缺口，而最新的部分地区的饲料产量数据也反应了禽类饲料的增长依然强劲（广东饲料协会：2020年上半年全省饲料产量1348.6万吨，同比下滑5.69%，其中猪饲料333.38万吨，同比下滑44.57%，蛋禽饲料127.46万吨，增加28.27%，肉禽饲料612.35万吨，增加30.49%，水产饲料268万吨，同比增加5.42%）。

此外，今年的豆粕未执行合同走势同样显示向上增长的态势，这也和上述的禽类饲料增长、配合生猪行业恢复所致的豆粕需求的增长相符合，如下图5所示，止8月7日当周，未执行合同588.36万吨，环比增加28.96%，同比增加39.13%。

3、进口成本维持在较高水准

再次，尽管5月底以来人民币走出了一波升值走势（从5月27日的7.1685升值至8月10日的6.9704，约升值了近2000个基点），但升贴水和海运费维持在高位，导致进口大豆成本居高不下。

另外，从盘面理论压榨利润来看，按期货收盘豆粕和豆油价来计，近期进口美豆依然有约25-40元左右的压榨利润，这个利润也支持中国买家保持购买美国大豆的节奏。

4、后期的不确定因素

虽说至今美豆产区天气状况接近完美，但后期的不利天气威胁也不可小觑，8月份的天气对美豆的生长依然十分重要。

其次，近期中美紧张关系有恶化之势，不过从过去的几个月的表现来看，似乎中美关系已和大豆的进出口已脱钩。

综上所述，尽管国内生猪行业复苏提供了饲料豆粕需求方面的增长预期，但美豆播种至今良好的天气所致的丰产预期盖过了需求的增长，且随着时间的推移、不利天气风险的逐渐消退，加之三季度大豆供应的压力，豆粕后期面临一波下跌风险，豆粕期货2101合约或跌至2750一线。

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