豆粕上涨不容易 多头将再失部分队友-第2页

人民币更关心的还是中美利差。人民币汇率6.7的短期底部仍旧明显，这不仅仅是因为易先生的判断。上周四下午开盘，人民币市场看到大量的美元卖盘，导致美元买家大幅离场，人民币目前回落至6.6附近，目前CNY已经再度攀升至6.7左右，人民币的此轮贬值，背后主要是两个原因：高杠杆的不可持续性以及外部市场的巨大冲击。当然人民币更关心的主要还是中美利差，目前中美利差下跌至60BP左右，而FED加息意愿依旧强烈，市场对此的预期也比较一致。实际上目前为止，本轮FED加息力度和速度均超出市场预期，ECB在通胀2%迟迟看不到的情况下，又面临内部各国发展失衡的制约，加之龙头德国对通胀的担忧，预计也将在年内结束QE。日本央行负责人在前期接受朝日新闻采访时也出现了松口，EM市场汇率已经血流成河，因国内问题的考量而迟迟不跟上美联储的话，预计资本流出只会更加猛烈。

对于美元尽管市场继续看涨意愿强烈，但从美债的收益率曲线看，扁平化的态势十分明显，对未来的通胀不够乐观有多重因素，这都反映出美国经济可能并非数据般亮眼，因此人民币在短期走势上可能受到美元的压力不会特别强烈。

预计人民币CNY适度贬值在6.7左右问题不大，如果进一步演化，那么出台维稳的政策有可能先后是央行喊话维稳市场，中间价调整，逆周期因子启动，最后是资本管制。上一轮811汇改的代价是1万亿外汇储备，而在目前债务率较高，整体资产价格高企的情况下，实际可用储备量已经决定很难再出现一次性贬值的情况，因此人民币企稳的第一个关键点应该在6.7左右，中期突破7.0概率较小。

综上，基本面的交易预期将在7月报告下继续施压价格，中美缓解的迹象也将挤出豆粕市场里的部分风险溢价，而CNY汇率目前右6.69左右下，6.7的压力仍旧明显，进一步贬值空间较小，进口成本的逻辑也难以持续，因此笔者的观点继续强化不变，豆粕上涨仍旧不易。