豆粕期货价格缺乏上涨的刺激因素

金投期货网（http://futures.cngold.org）11月30日讯，后期市场关注的焦点，包括影响CBOT价格的主要因素集中在美豆出口需求的变化上。我们认为美豆未来出口并不乐观，因巴西和阿根廷都对美豆出口形成有力竞争。如果在12-1月巴西天气未出现明显异常背景下，美豆出口不佳则CBOT大豆价格将测试800-810水平。

11-12月进口大豆数量巨大，养殖需求仍不乐观

虽然10月我国进口大豆到港量较小，但11月下旬起直至12月将有巨量大豆到港。现货压榨仍然有利、油厂保持高开机率，豆粕供给过剩。供给充裕的同时，需求疲弱情况延续。11月公布的数据显示能繁母猪存栏继续环比下降，只能繁母猪未出现恢复，生猪存栏的供应缺口就不能有效改善。后期猪价可能都会保持在一个较高的水平，不过豆粕的消费还需要存栏量的有效支持，所以未来需求：能繁母猪补栏情况较我们预期的更差，未来生猪对豆粕消费的拉动，可能仅会使得豆粕消费环比转好，但整体粕类供给仍然相对过剩。另外，我们从豆粕月度表观消费量上看到的消费增加，很大程度上源于豆粕在水产料等中对菜粕的替代，然而随着水产转淡，豆粕后期的消费并不容乐观。

后市判断：豆粕期货缺乏上涨的刺激因素，向下运行的阻力明显小于向上阻力，虽然下方空间多少难以准确预测，但总体基调是豆粕后期仍将继续保持疲弱。后市我们仍建议关注压榨利润，一是盘面压榨，如果盘面压榨亏损，将影响远月(2-3个月以后)进口大豆数量，另一方面，现货压榨长期亏损将使得油厂降低开机率、缺乏生产积极性。需求短期难以有效改善。另外关注美豆，美豆若出口改善则可能向上有所反弹，豆粕也将跟随美豆走势，但是整体我们仍维持豆粕疲弱运行的观点不变，因此做空需关注压榨利润(或者说油的走势)和美豆走势，宜逢反弹沽空。

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