供应宽松 豆粕期货后市看淡

金投期货网（http://futures.cngold.org）10月09日讯，豆粕主力合约1601自6月出现年内低点以来，维持在2600-2900区间震荡走势，在饲料类品种中，走势偏强，一度站稳均线。但受供应宽松，需求不旺等因素影响，笔者依然看淡后市豆粕价格。

一、 全球供应宽松格局延续

美豆丰产预期增强

USDA在8月报告大幅上调亩产预测后，本月继续上调亩产预测，但结果再次与预期相悖。虽然截至9月初美豆优良率仍低于去年同期，但USDA基于结荚数量和重量年比大幅增加，预测亩产为47.1蒲式耳，高于上月预测的46.9蒲式耳和平均预期的46.4蒲式耳，仅略低于上年度创纪录的47.8蒲式耳。报告再次确认美豆丰产预期。但在对亩产争议仍较大情况下，收割期间市场仍将围绕亩产预测保持振荡。按目前USDA产量预测方法及基于目前天气整体有利收割的预期，10月报告亩产或仍有上调空间。

需求数据调整有限，压榨量上调1000万蒲式耳，出口未做调整。但在南美供应加大竞争激烈而中国需求担忧的前提下，未来美豆出口需求前景不容乐观。本月预测年终库存为4.5亿蒲式耳，低于上月预测的4.7亿蒲式耳，但高于平均预期的4.15亿蒲式耳，仍为9年最高水平，压力庞大。未来仍需关注收割亩产及出口需求变化。

全球数据调整较有限，南美陈新豆产量预测均未做调整，只有巴西出口略上调。中国供需数据未做任何调整。全球库存下调190万吨，达到8500万吨，但年比仍增加5%以上。美国及全球供应宽松格局延续，国际市场豆类价格仍将延续弱势。

美豆出口低迷

美国新豆出口销售情况自开始以来一直保持低迷状态。USDA数据显示，截至2014/2015年度末，新豆累计销量仅为4.94亿蒲式耳，较去年同期的7.96亿蒲式耳下降38%，这是4年同期最低，也是7年次低。按USDA预测的年度目标17.25亿蒲式耳推算，新豆销量仅完成29%，这是7年最低，意味着USDA出口预测偏高，特别是在考虑到南美竞争加剧的情况下。

中国海关数据显示，今年1—8月中国大豆进口量同比增加9.8%至5239万吨，创同期纪录高位，而其中大量以南美市场供应为主，海关数据显示，今年1—7月中国从巴西共计进口2242.46万吨大豆，占总量的50.21%，从美国共计进口大豆1699.29万吨，占比为38.05%。

另外，人民币大幅贬值对于进口大豆成本的提升及目前国内油厂压榨亏损也会抑制后期采购力度。国内近期对进口大豆流入食品豆领域严查也会影响进口需求。而USDA9月供需报告未对出口预测进行调整，预计未来会有下调空间。

二、豆粕需求依然疲软

中国豆粕现货价格企稳略有反弹

根据农业部发布的数据显示，8月母猪存栏环比下降0.4%，同比下降14.2%，表明母猪存栏仍处下降的通道中，但跌幅有所收窄，无论是环比还是同比，生猪产能调整并未结束，仍处在低位调整之中，母猪拐点还未出现，因资金及亏损期较长及环保等因素的原因，母猪补栏并未大量跟进，产能仍未恢复，这将有利于延长生猪恢复性上涨的周期，有利于生猪利润恢复。

8月生猪存栏较上月增加0.5%，尽管8月份生猪价格高位调整，但因饲料原料价格偏弱运行，导致生猪养殖利润依然处在450元以上高位，利润可观，仔猪补栏较为积极，且环比增幅有所扩大，表明利润稳定，且生猪产能调整并未结束，养殖户对年前行情信心较足，导致补栏积极性全面提升，导致环比增幅有所扩大。

生猪存栏同比降幅为10.4%，较7月份的10.3%略有扩大，且为同比中降幅偏大的月份，这一方面可能因去年8月生猪存栏基数相对较大，另一方面说明今年8月份生猪存栏总体量偏低。生猪存栏同比降幅仍在10%以上，说明目前生猪存栏仍处历史低位，对猪价支持。尽管今年需求相对疲软，即使是双节来临，且目前北方已进入季节性的需求增长期，猪价不涨反跌，对豆粕需求受限。

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