豆粕期货受到外盘的带动持续反弹

10月份国内粕类市场受到外盘的带动持续反弹，美豆收获延迟、出口增速、运输瓶颈等问题集中发力；南美种植延后也同样利多市场。同时国内进口大豆到港量的下降也支撑了市场。在未来一段时间，以上问题仍将作用于市场。但是随着美国新豆上市，现货市场的压力将逐步增加；加之国内下游需求并未有实质好转，长期市场依然存在较大压力。

主要观点

1. 美豆收获延迟、出口增速以及美国大豆运输遇到瓶颈问题；南美种植进程缓慢也给市场带来不确定性。

2. 中国进口大豆数量下降支撑国内粕类市场，现货压榨利润较差影响企业开工，粕类供给减少。

3. 美豆丰产基本确认，后期现货上市压力较大；南美产量有望再创新高，全球大豆长期供给压力不减。

4. 下游生猪及禽类养殖效益较差，限制需求。

一、 10月份粕类行情回顾

近期国际豆类产品市场受到美豆出口加速以及新豆收获进程缓慢的影响逐步反弹。从图3美豆年度累计出口量走势图可以看出，进入2014/15年度，美豆出口速度较快，目前已经累计出口超过380万吨，仅比2012/13年度同期470万吨的水平低，达到近几年第二快的出口速度。10月27日公布美豆出口检验数量也达到219.5万吨，交易商预计区间为180-200万吨，出口有继续增速的迹象。另一方面，由于本月初美豆主产区降雨较多，新豆收获缓慢，从USDA公布的收获进度表来看，截止10月20日全国18个大豆种植州的总体收获进度为53%，落后于去年同期8个百分点，较五年均值落后13个百分点，这给美国大豆市场带来了一定的支撑。但是从10月27日公布的收获进度数据来看，美豆收获进度已经达到70%，收获速度在加快，该因素对市场产生的利多正在减弱。

从美豆历史压榨数据图可以看出，美国一般在每年9月达到压榨量的低点，之后随着美豆供应的增加，压榨量快速回升。从本年数据来看，今年美豆压榨量从4月份开始迅速下降，9月压榨量不及一亿浦，是近十年的低点。从近期市场状况来看，美豆收获推迟影响了新豆供应；另一方面，美豆国内运输瓶颈也限制了新豆在国内的运输，导致国内压榨大豆供应不足。预计10月份美国大豆压榨反弹数量将受到限制，进而推动美国豆类产品市场价格。

2. 国内市场

每年的8、9、10月份中国进口大豆到港数量陆续下降，今年9月到港数量为503万吨，从天下粮仓公布的船期表测算，10月份到港数量约有410万吨，创下年内新低。到港数量减少使得油企库存压力相对较轻，开工率较低，存在一定挺价意愿。从国内压榨收益来看，近期现货市场压榨利润较小，按照港口大豆3650、豆粕期货3500、豆油期货5800的现货价计算，几乎不存在利润，进而导致市场供应进一步降低，支撑国内粕类价格。

近期的反弹刺激了下游饲料企业的备货需求，市场粕类交投出现了一定程度的活跃，压榨企业走货加快，对粕类市场起到了一定的推动作用。据Wind监控的全国饲料指数显示，本月饲料价格也出现了一定幅度的反弹。

进入11月国际豆类产品市场首先还是受到北美及南美市场的影响，重点需要关注的是美豆的收获进程以及美国国内的运输是否能有改善的迹象，另一方面需要关注的就是南美播种进程的发展，以上都是近期对国内豆类市场产生重要利多的因素。由于这些因素多属季节性炒作因素，对市场影响的持续性并不确定。

近期国内粕类市场跟随美盘也在不断走高，进口大豆到港量的下降使得企业大豆库存较低，导致粕类供应偏紧也支撑了国内市场。但是从长期来看，美豆将在11月以后集中上市，届时将增加现货市场的供应压力；另一方面国内养殖行业低迷，下游需求较弱，长期来看供需双方的市场压力仍然无法解除。