近期豆粕需求旺盛 连粕期货震荡偏多思路

今年二季度以来豆粕期货价格在大豆丰产的情况下仍震荡上行，远月合约价格甚至刷新前期高点，主要是由于外盘大豆近期维持稳中趋涨走势，另一方面是由于国内豆粕需求依旧旺盛，供需紧平衡所致。出口需求向好，美豆震荡偏多美国农业部在12月报告中对今年美国大豆产量和明年南美大豆产量并未做过多调整，但是大豆压榨需求和出口量调高，使得美国大豆期末库存量较上月预估下降。

据美国油籽加工协会(NOPA)压榨报告，11月美国大豆压榨量为1.68亿蒲式耳，高于10月的1.571亿蒲式耳。而出口需求同样较为乐观，美国农业部出口报告显示，截至12月12日当周，美国大豆出口检验量为6252.7万蒲式耳，高于之前一周的6043万蒲式耳，比上年同期的4454.8万蒲式耳更是大幅增长40.4%。在美国大豆出口好于预期的情况下，且天气因素在没有出现大的变动的情况下。美国大豆库存2013/2014年度预计为1.75亿蒲式耳，高于上一个消费年度的1.41亿蒲式耳。南美大豆播种已过九成，天气逐渐成为炒作热点，基金开始悄然布局多单。据CFTC持仓数据，从11月5日起，投机基金已经连续4周增加大豆净多持仓，净多持仓从11.2万手增加到17.3万手，多单占比达到37.7%的高位。综合来说在美豆丰产、库存略有上升与出口需求较好、未来天气不确定性的情况下我们判断美豆将中期维持1230—1400的震荡偏多格局。

时值第四季度，是养殖产品需求旺季，也是家畜家禽促肥促壮的季节，豆粕需求并未因水产养殖趋淡而有明显下降。目前国内生猪存栏量较大，加之生猪价格在近期略微下降，养殖户出栏积极性不高。据统计，目前存栏猪之中，接近出栏体重的猪只数量显著增加，部分地区已经增至三四成，这客观上增加了猪饲料消费。根据农业部的数据，11月末我国生猪存栏量环比小幅增长0.2%，达到4.66亿头，这对于后期的饲料消费依然是一大利好。随着元旦、春节临近，节日效应正在显现，蛋白类需求年底将得到释放，我们推算2013-14年度中国整体蛋白需求同比增加4.7%左右，其中豆粕需求增加6%左右。

技术分析：从技术上来看，目前美豆、美豆粕、连粕都维持中期偏多格局，目前是美国大豆出口季，南美大豆生长季，年后将形成南北美大豆上市空窗期，特别是在未来几个月内南美天气存在较大的不确定性的情况下，从豆粕指数来看长期处于上升通道内部结构，但短期存在回调需求，并确认中期趋势支撑线，从M1405来看目前处于3180-3400之间震荡区间，从供需表的时间节点上来看1月份将存在下探3180附近支撑的需求。

操作建议：连粕1405合约建议以整体震荡偏多思路操作，参考区间：3200-3800