豆粕伺机突破前高 下方支撑仍较强

上周M1301合约终于结束了四周以来的调整状态，周K线上走出今年来最大周涨幅。上涨幅度达291元/吨，涨幅达到7.36%。

本周走势基本属于单边上涨行情，日线上除周四出现小幅调整收阴外，其余全部收阳，并在3969－4000之间形成跳空缺口。成交方面，近远月合约再度同时活跃，但主力合约仍是M1301，M1305更多以跟涨为主。

成交上，M1301成交1519.8万张，M1305成交682.4万张，较前一周都有大幅增加。持仓量上，1301仓位增加39.5万张至261.2万张，远月M1305合约增仓16.7万张至103.5万张，在突破4000元/吨后市场再度活跃，多空分歧再现。

ProFarmer田间调查结果显示单产低于USDA最新预期

7月美国种植区的干旱天气使美豆新季作物优良率最低降至29%，刺激美豆期价持续走高。进入8月后，干旱气候有所缓解，特别是气温接近正常，美国农业部上周第二次调高优良率1%至31%。大豆已过灌浆期，目前天气因素逐渐脱离市场视野，短期的单产炒作成为市场主导。

上周一，美国农业咨询机构ProFarmer的田间考察团由中西部种植区的东部和西部边缘开始，进行大豆生长实地调研，以确定干旱气候对作物的实质影响。田间考察团主要考察了大豆主产区近2200块田地，考察集中在南达科他州、俄亥俄州、印第安纳州、内布拉斯加州、爱荷华州、伊利诺斯州和明尼苏达州(主要包含下图深绿色区域)，被调查区域的大豆产量占美国大豆总产量的66%。

上周五晚ProFarmer公布了调查结果：美豆新季单产34.8蒲/英亩，预计总产量为26.0亿蒲式耳，8月上旬USDA的预计结果为36.1蒲/英亩，总产量预估值为26.92亿蒲式耳。

美豆市场受此次调研结果刺激，11月合约期价冲破长期承压的1650一线，将价格重心提升到1730美分/蒲一线区间。同时，一些次要因素也在刺激市场，长期的干旱气候造成美国主要河道水位大幅下降，以伊利诺斯河和密西西比河为主，导致驳船运费上涨。

宏观方面，市场相信各国政府会采取额外的货币宽松政策，刺激国际间贸易，尤其是中国方面的政策预期有利于商品市场。利多面的频出自然便于期价往市场预期的方向运行，但投资者应理性对待该类利多，应其作用时间较为短暂，且对期价的支撑作用极为脆弱。在新季美豆供应预期再度下调的情况下，需求因素也显得尤为重要。

美豆需求预期依然旺盛，下方支撑仍较强

经历了连续两季的减产，在2012/13年度南美大豆上市之前，国际大豆市场供应紧张已经成为市场共识。在美国，高价的美豆并没有如期遏制国内需求，反而美豆粕的历史性高位和节节攀升的豆油价格提高了美豆本土压榨利润，造成国内压榨需求升高，市场担心出口需求难以保障，导致美湾大豆基差强劲，刚性的需求为美豆期价提供稳定的支撑。

中国国内庞大压榨产能继续为美豆市场提供强有力的中国需求预期。目前国家储备预计不到700万吨，而港口储备也只有600万吨左右，按照目前压榨利润所匹配的开工率，国内大豆月消耗量在400－500万吨左右，商业大豆库存仅能维持两月左右。

而南美旧作大豆基本有价无市，因此在2013年5月前，北美豆将是国内唯一的进口来源。从下图我们可以看到，3月至7月通常为中国进口的主要月份，未来三个月通常进口需求会有所减弱，直到11月至12月才恢复。

但受今年国内压榨需求旺盛影响，年内剩余5个月中，中国大豆进口需求仍有可能保持在平均每月400－500万吨的进口量，加之美豆大幅减产预期的刺激，故市场预期中国需求将继续支撑美豆期价高位运行。

基金暂缓获利了结，市场多空分歧再现

已经持续近一月有余的天气炒作，无论在国际国内都吸引了资金大量的做多市场，但随着天气市的结束，单产炒作和需求炒作开始活跃市场。上周，美豆出口需求数据提振美豆期价，基金再度大笔买入多单。整体上看，美豆基金净多继续保持在高位，不坚定多头的获利了结基本完成，套利头寸保持稳定。空方在美豆期价不断抬升中，偃旗息鼓。

上周，M1301合约顺势突破4000元/吨大关，再现强势上攻走势，期价目前行于4200元/吨下方，接近历史高位。从趋势上看，期价重回6月初形成的上升通道，下方均线系统已经逐步跟上，升势或将延续。另外，虽然RSI和MACD相继抬头，但RSI开始进入超买区域，多头应谨防高位回调而适度控制仓位，关注4200一线阻力的突破情况。操作上，多单继续保持中度仓位持有。